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证券研究报告|行业点评

2024年09月25日

计算机

复盘历次计算机板块底部特征

复盘计算机板块历史经验，低估值、筹码轻为底部的显著特征。1）估值复盘：以十年为期限，对申万计算机指数的PE(TTM）进行复盘，2012年GDP增速放缓，同比上年增长7.8%，增速低于2011年的9.3%，市场迎来长达两年筑底时期，2012年7月31日申万计算机指数PE(TTM）低至29倍；2018年底受到中美外部宏观环境的影响，两市成交量在2018年12月24日缩减至2152亿元，申万计算机PE(TTM）于2018年10月16日探底低至37倍；2022年9月在美联储紧缩决议和能源危机持续影响之下，全球股市普遍下跌，申万计算机指数PE(TTM）于2022年10月10日探底低至38.89倍。近十年计算机板块的估值均值约在61倍(TTM）左右，截至2024年9月24日，板块估值回调至45倍(TTM），当前板块整体估值显著低于历史均值水平。2）筹码复盘：我们统计了2016年中报至2024年中报的计算机机构持仓占净值比，平均占比为1.35%。其中，在2018年和2022年板块底部时期，2018年6月30日和2022年6月30日占比分别为1.18%和0.94%，均低于平均值1.35%。截止至2024年中报，计算机板块机构持仓占净值的比重已低至0.73%，已低于2018年6月30日底部数值，显著低于平均值1.35%。

计算机板块复苏路径分析，政策与技术驱动下的市场机遇。回顾过去几次A股计算机板块从底部复苏后的表现，市场主要在以下三个方向表现：1）政策支持下的产业方向，例如信创作为国家重点发展领域之一，带动了一批以国产化为核心竞争力的企业快速增长。2018年底开始的牛市中，众多信创相关公司涨幅明显，我们认为与政策支持紧密相关。2）技术发展的产业方向，以2013年和2022年底的牛市为例：2013年移动应用百花齐放，手游、视频等应用打开移动端付费服务空间，这一时期众多移动互联网相关上市公司股价涨幅明显。2022年底OpenAI的聊天机器人ChatGPT引发了产业内的投资热潮，A股资本市场积极寻找能推出大模型的公司以及可能的应用。3）市场层面：资本市场IT表现突出，作为连接投资者与市场的桥梁，在市场条件改善时，其盈利能力有望大幅提升，同时金融IT公司具备较高的业绩弹性和竞争壁垒，也与产业技术进步存在共振效应。

投资标的：

政策线：1）国产化：中科曙光、海光信息、寒武纪、达梦数据、纳思达、中国软件、海量数据等；2）财政IT：博思软件、中科江南等；3）卫星鸿蒙：海格通信、普天科技、软通动力、神州数码、九联科技、润达医疗、法本信息等。

资本市场线：1）资本市场IT：同花顺、财富趋势、指南针、顶点软件、金证股份、恒生电子、东方财富等。

科技线：1）算力：中际旭创、新易盛、工业富联、浪潮信息等；2）自动驾驶：江淮汽车、德赛西威、世运电路、赛力斯、长安汽车、江铃汽车、光庭信息等；3）果链：立讯精密、东山精密、鹏鼎控股等。

风险提示：AI技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险。

增持

增持(维持）

行业走势

计算机沪深300

10% 0%-10%-20%-30%-40%

2023-092024-012024-052024-09

作者

分析师刘高畅

执业证书编号：S0680518090001

邮箱：liugaochang@

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2024年09月25日

内容目录

穿越周期复盘计算机板块，低估值、筹码轻为底部的显著特征 3

计算机板块复苏路径分析，政策与技术驱动下的市场机遇 5

图表目录

图表1：2014年9月24日至2024年9月24日申万计算机市盈率 3

图表2：2004年9月