中金：联合解读-联合点评降准降息.docx

宏观经济研究2024.09.24

联合解读

联合点评降准降息

张文朗分析员

SAC执证编号：S0080520080009

SFCCERef：BFE988

wenlang.zhang@

李求索分析员

SAC执证编号：S0080513070004

SFCCERef：BDO991qiusuo.li@

东旭分析员

SAC执证编号：S0080519040002

SFCCERef：BOM884xu.dong@

今日国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，释放了积极的货币政策信号1，包括：1）下调存款准备金率0.5%，释放长期流动资金约1万亿元。2）降低7天期逆回购利率，由1.7%降至1.5%。3）降低存量房贷利率和统一房贷首付比例，引导商业银行存量房贷利率下降至新发放贷款利率水平，预计平均降幅约0.5%。4）支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从央行获取流动性。5）创设股票回购增持专项再贷款，引导银行提供贷款，支持上市公司和股东回购和增持股票。

向前看，宏观经济和政策走势如何？对各类资产有何影响？请听中金公司总量以及行业为您联合解读。

更多作者及其他信息请见文末披露页

/2024-09/24/content_117445578.html

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2

目录

宏观 3

策略 3

固定收益 4

大宗商品 4

外汇 5

银行 5

非银 6

地产 6

建材 7

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3

宏观

降息方面，央行降低7天逆回购利率20bp，我们预计后续大概率也将普遍调降1年期与5年期的LPR，本次降息综合将为实体经济节省付息负担6900亿元左右，全年付息负担下调或达到1.3万亿元，约占GDP的1%。降准方面，幅度达到50bp，释放长期流动性1万亿元，降准幅度超过信贷扩张和既有财政发力的需求，可能部分用来置换MLF，也可能为潜在的财政发力做准备。本次创设的结构性货币政策工具用于支持股票市场，央行提供流动性、盈亏风险仍由金融机构自身承担，能否发挥作用与期限、风控机制相关，同时依赖于更广维度、更深层次的政策协调。房地产市场政策的调整类似，首付比、再贷款等政策继续坚持市场化原则。货币政策的调整伴随金融监管与资本市场的改革措施，已经对股票市场的预期产生了积极影响，期待后续财政政策以及其他类型产业政策能够进一步协同配合，进一步提振实体经济的信心。

策略

今日国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，释放了积极的货币政策信号，包括：1）下调存款准备金率0.5%，释放长期流动资金约1万亿元。2）降低7天期逆回购利率，由1.7%降至1.5%。3）降低存量房贷利率和统一房贷首付比例，引导商业银行存量房贷利率下降至新发放贷款利率水平，预计平均降幅约0.5%。4）支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从央行获取流动性。5）创设股票回购增持专项再贷款，引导银行提供贷款，支持上市公司和股东回购和增持股票。

针对资本市场，证监会吴清主席也提出一系列稳定市场情绪的政策2，包括：1）发布中长期资金入市的政策意见。2）将发布促进并购重组措施，大力支持上市公司开展以转型升级为目标的跨行业并购及对未盈利资产的收购；对符合条件的上市公司重组大幅简化审核流程；对重组估值、业绩承诺等事项，根据实际情况提升监管包容度；大幅简化审核程序，鼓励上市公司加

强产业整合。3）坚决打击财务造假、操纵市场等违法违规行为。4）上市公司要运用包括分红回购等方式回报投资者。5）长期破净公司要制定价值提升的计划。6）发布上市公司市值管理指引，很快将征求意见。7）支持汇金公司加大对资本市场增持力度。

近期A股市场表现偏低迷，主要原因在于投资者对内需偏弱和稳增长政策力度持观望态度。政策层积极表态有利于提振投资者情绪，今日A股市场已经出现明显反弹。当前A股市场具备较多偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率处于1.5%左右的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个百分点，沪深300指数前向估值处于历史底部一倍标准差附近，市场具备较好的估值吸引力；强势股补跌也往往是历史阶段性底部的常见现象。展望后市，重点关注国内稳增长政策落实力度及节奏，