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策略研究|深度报告
正文目录
1.主动权益的痛点——α很难赚，β不太会赚7
1.1主动资产管理面临的两大痛点7
1.2未来破局的关键16
2.组合管理的第一步——波动率控制20
2.1一个认知误区——风险和收益成正比20
2.2浅析波动率与收益率之谜22
2.3波动率对于投资有何指引28
3.资产的多元化——控制组合风险的关键30
3.1主动思维构造SmartBeta因子作为底层资产30
3.2选择低相关性资产来多样化组合38
3.3复合策略：兼顾质量、低波和动量的UltraBeta因子43
4.权重管理的艺术——定期再平衡48
4.1理论上，再平衡可以减少波动，增加复利收益48
4.2实际中，再平衡可增加3%-4%的年化收益率48
4.3究其原因，高抛低吸在A股要优于追涨杀跌50
5.组合管理框架下的落地策略52
5.1如何构造落地策略52
5.2历史数据驱动基准策略54
5.3基于行业的基本面Alpha策略57
5.4宏观轮动下的组合管理框架63
6.风险提示71
图表目录
图表1：过去的业绩是否能代表未来？——主动权益基金当年超额收益率次年超额
收益率的相关系数7
图表2：单年度跑赢基准并不难，难的是每年都跑赢，连续5年跑赢基准的基金经
理占比不到11%——不同时间长度，跑赢基准的主动型基金占比7
图表3：2016年收益率排名前30%基金未来收益率排名流向8
图表4：2020年收益率排名前30%基金未来收益率排名流向8
图表5：2017年-2020年各年度收益率排名前30%基金的3年年化收益率排名流向
8
图表6：3年期收益率排名前30%基金的3年间收益率排名流向9
图表7：3年期收益率排名前30%基金的3年间收益率分位数一览9
图表8：A股主动型基金很难在弱市打败基准10
图表9：美股不到一半的主动权益产品能打败指数10
图表10：2005-2015年美国主动权益型基金的绩效归因分析11
图表11：2010年以来，A股主动权益基金经理及绩优基金经理的绩效归因分析(以
万得全A为基准)11
图表12：2010年以来，A股主动权益基金经理的半年度业绩拆解一览1
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