商业银行二永债下半年投资策略与选择.pptx

;;;5;;;;;;?22年9月前宽货币与紧信用阶段。本轮周期下，经济基本面受疫情反复影响偏弱，市场流动性宽裕，但总体信用环境受20年末永煤事件及疫情对中小企业经营影响收紧，机构及理财子等向兼具票息收益与信用的二永债要收益，市场表现为等级利差被动收紧，低等级二永债利差快速下行。;12;;;;;;;19;;;;;;;;;;;;;;;对24下半年政策的分析是搭建中期策略的关键。债市短期看资金面、供求关系与市场预期，三者其实与政策面相关，取决

于货币政策、监管批复等维度。

央行目前面临多重货币政策目标实现问题，近期央行借券卖出操作及按时央行直接参与二级市场国债购买等动作预示下半

年国债收益率曲线将会有较大幅度调整。

目前看，长端利率调整幅度、逆回购利率调整及货币政策调控框架的优化是下半年债市走势的转折点。根据前文所分析的历史规律，二永债利差在本轮行情下往往是跟随国开债利率的走低进行被动压缩，当前等级利差和期限利差大多都已处在低位水平。

从策略角度看，城投债供给不足，新的票息资产尚未出现之前，银行资本债仍然是优质赛道。我们分两个策略对当前二永债进行挖掘：策略一中个券不行权风险较小，因此主要专注于挖掘高收益、高流动性、优基本面的个券；策略二则主要对不行权风险进行甄别，试图找出行权确定性高的个券。;;择券指标主观性

存量二永债统计偏误

估值及利差计算偏误

宏观经济走势与货币政策调整;