金石资源-市场前景及投资研究报告-共振标的，穿透资产，估值重塑.pdfVIP

上

市

公

司

基础化工

2024年09月25日

公金石资源(603505)

司

研

究

/——稀缺的α与β共振标的，穿透资产寻估值重塑

公

司

深报告原因：强调原有的投资评级

度

增持（维持）投资要点：

⚫技术引领单一矿行业发展，创新突破伴生矿商业化难题。公司深耕单一萤石矿20年，已

探明可利用资源储量和拥有的大型矿山数量皆居全国首位。公司坚持“资源为王、技术至

证市场数据：2024年09月24日上”的战略，在多个领域引领行业的进步。在萤石开采领域，公司先后实现稀尾、铁尾的

券

收盘价（元）25.89

研一年内最高/最低（元）36.08/20.70伴生萤石资源的回收利用。在锂资源回收领域，公司成功突破细泥提锂技术。实控人多次

究市净率9.7增持彰显发展信心，公司高管多科班出身，以技术撬动资源是公司的核心竞争力。

报息率（分红/股价）1.16

告流通A股市值（百万元）15,658⚫萤石行业的β：供需错配，中枢上行。供给端，目前国内仍以单一型萤石矿采选为主，资

上证指数/深证成指2,863.13/8,435.70

源枯竭及政策趋紧背景下边际产量存在下滑可能；伴生矿开采利用难度大且资源集中，白

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

云鄂博或是重要的潜在增量，但需低品位粉制备氢氟酸技术成熟，短期增量亦有限，公司

先发优势明显，远期将把控边际增量；进口和磷化工副产是潜在增量，但两者“天花

基础数据:2024年06月30日

板”易现，只能成为补充，因此萤石供给愈发趋紧。需求端，新能源发展持续拉动，四代

每股净资产（元）2.68

资产负债率%66.48制冷剂接续远期需求，未来复合增速或超5%。短期四季度萤石供需失衡风声渐近，价格

总股本/流通A股（百万）605/605或超预期上行，中长期供需持续趋紧，价格中枢有望不断抬升。

流通B股/H股（百万）-/-

⚫公司自身α：以技术撬动资源，具横向复制可能。以选矿技术为“敲门砖”，避开传统矿业

一年内股价与大盘对比走势：

的前期重资产投入，资产结构轻盈，谓之“轻资产技术”；间接获取重资产资源，撬动足以

金石资源沪深300指数(收益率)匹配的利润体量，选化一体ROE/ROA表现优异。随着23年相关项目陆续落地，“轻资产

50%

技术撬动重资产资源”商业模式正逐步兑现，“技术平台型公司”初见雏形。我们认为选化

0%一体项目利润虽未明显释放，但成本优化路径明确，提锂项目是该商业模式可复制的证明，

-50%预计未来公司整体ROA及R