玲珑轮胎-市场前景及投资研究报告-“7+5”和“3+3”战略，业绩向上空间.pdfVIP

[Table_StockInfo]买入（维持）

2024年09月24日

证券研究报告•公司研究报告当前价：17.08元

玲珑轮胎（601966）汽车目标价：22.95元（6个月）

“7+5”和“3+3”战略剑指全球，业绩具备向上空间

投资要点

推荐逻辑：（1）轮胎行业需求稳健，中国汽车轮胎市占率呈增长趋势。24H1，

[Table_Summary][Table_Author]

全球轮胎销量9.0亿条，同比+2.7%。中国本土企业的轮胎产量占全球轮胎需求

量的比例由16年的34.7%增长至23年的44.0%，提升9.3pp。（2）产品结构

调整与优化，盈利水平改善。24H1，公司销售毛利率净利率分别为22.7%/8.9%，

同比分别提升4.9/2.8pp，其中净利率连续6个季度环比提升。（3）“7+5”

和“3+3”全球战略持续推进，业绩具备向上空间。加码塞尔维亚项目，具有关

税和运输优势。非公路轮胎方面，规划产能共计折合33.1万吨/年，达产年预计

实现收入100亿元。塞尔维亚工厂以及非公路轮胎大规模投产后，盈利能力有

望进一步提升。

轮胎行业需求稳健，中国汽车轮胎市占率呈增长趋势。21-24H1，全球轮胎需求

[Table_QuotePic]

逐步恢复，销量持续增长。据米其林数据，24H1，全球轮胎销量9.0亿条，同相对指数表现

比+2.7%。其中，PCR全球配套市场和替换市场同比分别-1%/+4%。中国配套玲珑轮胎沪深300

需求+5%，主要系汽车整车产销影响。欧洲替换市场同比+6%、北美和中美洲14%

同比+4%、中国同比+1%。TBR全球配套市场（除中国市场）销量同比-5%，

6%

替换市场销量同比+4%。16-23年,中国本土企业的轮胎产量占全球轮胎需求量

的比例由16年的34.7%增长至23年的44.0%，提升9.3pp。99-23年，全球-2%

轮胎企业前三强市占率由55%左右，下降至23年的39%。-10%

产品结构调整与优化，盈利水平改善。公司通过配套产品结构优化，销售区域-18%

优化两大途径，实现盈利能力逐步改善。在配套业务方面，围绕配套中高端品

-26%

牌、中高端车型、中高端产品占比提升三个结构调整。在销售区域方面，提升23/923/1124/124/324/524/724/9

海外高利润市场的销售占比。24H1，公司销售毛利率净利率分别为22.7%/

数据：聚源数据

8.9%，同比分别提升4.9/2.8pp，其中净利率连续6个季度环比提升。

“7+5”和“3+3”全球战略持续推进，业绩具备向上空间。为实现生产全球化，基础数据

丰富产品结构，公司实行“7+5”战略布局（国内7个工厂，海外5个工厂）和

[Table_BaseData]

“3+3”非公路轮胎产业布局（国内3个工厂，海外3个工厂）。塞尔维亚项目总股本(亿股)14.74

作为海外第二生产基地，正逐步建成投产，24年8月再次加码，总体规划半钢流通A股(亿股)