锡业股份-市场前景及投资研究报告-全球精锡龙头.pdfVIP

有色金属

公

2024年09月24日

司

报

锡业股份（000960.SZ）

告

打造全球精锡龙头

推荐（首次）平安观点：

锡业股份：打造全球精锡龙头。公司具有锡、铟、锌、铜等有色金属资

公09月23日：13.31元源探采、选冶、深加工产业链一体化布局，锡、铟资源储量均居全球第

司一，2023年公司锡金属全球市占率达22.92%，国内市占率达47.92%，

首主要数据处于全球精锡冶炼绝对龙头地位。

次行业有色金属锡行业供给：资源丰度低，在产扰动大。目前全球锡储采比不足15年，

覆公司网址是工业金属中唯一在过去二十余年中储量规模下行的金属。全球锡矿产

大股东/持股云南锡业集团有限责任公司/量主要分布在中国、印尼、缅甸等国家。印尼锡资源枯竭情况较为严

盖32.97%

峻，已逐步转为海底开采，预计未来印尼锡供应或呈逐步缩减态势。

实际控制人云南省人民政府国有资产监督

报管理委员会2023年以来缅甸锡矿主产区政策扰动加大，当前来看曼相矿区复产不确

告总股本(百万股)1646定仍较大，随着库存原矿逐步消化，预计缅甸对外出口锡矿量或逐步萎

流通A股(百万股)1646缩。项目情况来看，近年投产的大型项目较少，未来2-3年内难形成增

流通B/H股(百万股)量。资源稀缺性凸显叠加在产矿山生产扰动频发，预计未来锡资源供应

总市值（亿元）219

瓶颈将呈加速显现态势。

流通A股市值(亿元)219

每股净资产(元)11.04

资产负债率(%)45.10锡行业需求：半导体景气回升，需求空间打开。半导体作为锡焊料消费

的基本盘，景气上行有望带动锡焊料需求快速回暖。从历史表现来看，

行情走势图

LME锡价与费城半导体指数一定程度上呈正相关性。2024年以来费城半

锡业股份沪深300

40%导体指数整体处于上行通道，随着半导体景气周期开启，锡焊料需求有

20%望快速回暖。随着光伏新增装机维持高增，光伏焊带为锡焊需求的另一

0%

证-20%增长极，预计光伏组件对应精锡需求2023-2025年CAG