案例-如何辨别逻辑好不好.pdfVIP

给大家讲最近的一个案例。

如何辨别逻辑好不好。

以最近的圣泉的逻辑为例。

我们之前说的，最的逻辑是什么。

是一个新兴的热门行业，对应着新需求，新技术。

这时候，如果是老玩家，通过改进自己的技术，进入到这个新领域里。

那么逻辑就只能说一般。为什么？

因为新技术的就是旧技术，新需求的是旧需求。

就像无线鼠标替代了有线鼠标。

而有线鼠标的厂家，研发产业升级，卖无线鼠标。那就没多大意思。

为啥？

因为，卖无线鼠标赚的钱只是替代了以前卖有限鼠标的钱。

无线鼠标的崛起，就是替代了有线鼠标的市场。

这是一种需求替换。并没有多少增量。所以，只能说是一般的逻辑。

而逻辑是什么。

是原来，A公司根本跟这个新兴行业半毛钱关系没有，由于新技术需要

用到A公司的产品，使得A公司的产品拓宽了下游需求。

这就是纯增量需求。不存在替代关系。

然后以圣泉为例。

钠电池跟锂电池其实是一起起步研究的。

之所以于锂电池。

是因为石墨电极吸锂比吸钠效果好太多。

钠电池由于没有好的负极材料，所以了。

后来，为什么钠电池又被拿出来了？

因为电池需求太多了，导致最重要的原材料碳酸锂的上游告急，

价格飞涨。

所以基于1.原料自主2.降本双重需求下，钠电池又重新拿

出来研究了。

然后，钠电池的负极目前有两种路线：

硬碳和软碳。

软碳成本低，硬碳成本高。

但是软碳的容量不足。所以硬碳是最佳选择。

这时候重点来了。

硬碳，基本上就是用主要基于生物质材料生产制造，原材料包括椰子壳、

秸秆、竹子、淀粉、果壳、蔗糖等等；

而圣泉秸秆生物炭，原来是它自己产品的副产品。

什么叫副产品。简单点说的，就是为了

它用秸秆，用来生产纸浆，钾肥等一些产品。然后剩下了生物炭。

本来这是一个没什么用的东西。

结果好，这个没用的东西，居然能在大热的钠电池上，成为关键的负极

原材料。

这就叫歪打正着，纯增量。

这就是我们之前课讲的：

在一个新兴行业里，一个原本不相关的公司的产品，成了这个新兴行业

里重要的材料。

这就是最的增量逻辑。

没有替代。

同时更重要的是，这玩意，以前本来不怎么值钱，夸张点说，没啥成本

（因为是副产品）

用一句粗话来说：有点像，你拉的屎突然可以治病了。而且治的还是富

贵病。

那你说，这是不是纯增量？

逻辑上我们了。

但回头说，圣泉在这个逻辑上有没有缺点。

有，而且很大。

就是圣泉自己自身的业务就很庞大，目前市值接近200亿。

然后呢，这块多出来的生物炭的利润，相比原来的基数，其实并不多。

所以，业绩弹性，没有想象那么大。

不像很多小市值公司，原来一年就赚3000万，突然来了一个增量，一

下子到2,3亿了。那这是巨大空间。

而如果原来就赚7,8个亿，多了一个增量，增加2,3个亿。

其实整体的弹性就很一般。

但相对好在，钠电池目前是一个比较热门的赛道，可以拔估值。

类似的，像去年的磷酸铁锂上游，云天化，宜化这样的。也是

同样的问题。

虽然说磷矿有增量了，但是它原来的体量基数太大了，所以这点增量就

是

我记得以前有个数据，好像磷酸铁锂对于磷矿的需求增量，就占到总

量的不到10%。（具体数字多少我忘记了，但就是太小了）

所以，市场某个阶段炒磷酸铁锂的时候，把他们拔估值（升PE），爆

炒一顿。

等到风口过去了，就又跌回来了。

因为原来产业基数太大，所以就不是纯粹玩家。

另外，关于拔估值这个事情，我也可以简单讲讲。

拔估值基本上都是阶段性的。

热门的时候，人家才看成成长股，愿意给你高估值，高PE。

等到行业格局定了，就不是成长股了，就是传统制造业了，那就只能按

照传统估值给了。

而PE一般是跟想象中的业绩增速来给的。

注意，是想象中。

当它热门的时候，想象就