建筑材料行业市场前景及投资研究报告：短期承压，消费建材第二春.pdfVIP

证券研究报告|行业专题研究

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20240926

年月日

建筑材料

短期承压，长期视角下消费建材仍有第二春

现状：需求持续下降，建材基本面降至冰点。2024年上半年地产数据持续下降，增持（维持）

1-6月商品房销售面积4.79亿平米，同比下降19.0%，房地产开发资金5.35万亿

元，同比下降22.6%，房屋新开工面积3.80亿平米，同比下降23.7%，房屋竣工

面积2.65亿平米，同比下降21.8%。在此需求背景下，2024年上半年建材上市行业走势

公司收入3357亿元，同比下滑12.4%，实现归母净利润94.2亿元，同比大幅下

滑58.2%。单Q2实现收入1982亿元，同比下滑8.9%，实现归母净利润87.2亿建筑材料沪深300

10%

元，同比大幅下滑50.9%。水泥、玻璃、玻纤、消费建材2024年上半年收入分别

同比变化-18.3%、+3.9%、-9.9%、-2.5%，归母净利润分别同比变化-94.4%、0%

+2%、-60%、-19.9%。

-10%

短期视角下，未来1-2年是自然触底的过程。未来1-2年建材基本面是一个自然

触底的过程，这意味着需求仍有一定的下降空间，但距离底部并不太远。需求仍有-20%

一定下降空间是因为在地方政府化债背景下，基建起到拖底作用但并不作为刺激-30%

经济的手段。而地产销售仍需要时间来进行自然触底，同时地产销售2022年开始

下滑以来，竣工也需要一个滞后反应的过程。需求距离底部并不太远是因为，若按-40%

2023-092024-012024-052024-09

照上半年地产销售的下滑幅度，2024年新房销售面积已经低于2009年的水平，

下滑幅度已经较大。同样按照上半年的下滑幅度做全年假设，开工面积2024年已

经低于2006年的水平，也只有2024年销售面积的81%，已经提前反应了销售的

悲观预期。竣工虽然是下滑第一年，但二手房成交量尚可，存量房的大基数和重装

需求的持续提升，将在未来2年到很好的托底作用。根据我们测算，2024年全国

二手房装修面积占比约20%，旧房改造装修面积约占比约19%，存量房市场装修

需求占比合计约39%，2026年存量房需求合计占比将超过50%，对装修建材形

成韧性支撑。

长期视角下，消费建材仍有第二春。在长期视角下，建材行业的基本面并不悲观，

我们复盘了发达国家经济体的地产销售规律，40-44岁人群数量和地产销售成高度

正相关，40-44岁人群数量的上升期往往意味着地产销售面积的上升期。而我国

40-44岁人群数量在2012年见顶后，2021年开始再次拐头向上，2012-2021年

40-44岁人群数量与地产销售面积的错配主要是房屋的部分金融属性带来的，

2022年地产销售面积大幅下滑以来，房屋的金融属性快速下降，下降到一定程度相关研究

后上升的改善型将再次发挥作用，虽然这部分需求可能通过二手房来满足，但对

于后端装修而言，二手房中消费建材的需求和新房是类似的。此外，存量房市场是1、《建筑材料：政策表述积极，再临博