证券行业市场前景及投资研究报告：海外投行经验，我国券商并购浪潮.pdfVIP

行业研究|深度报告

证券行业

看好（维持）

海外视角看我国券商并购浪潮国家/地区中国

行业证券行业

报告发布日期2024年09月26日

——海外投行经验总结

核心观点

⚫美国投行发展过程中经历四次并购浪潮，证券行业已形成兼具业务深度、广度的国

际一流投行。整体来看海外投行的并购主要有四种动因:1）海外投行业竞争加剧导

致利润率降低，促使投行间并购提升盈利能力，以美国银行为代表；2）通过不断的

外延并购方式，海外顶级投行得以不断补强业务短板，提升综合实力，营业收入与

净利润保持整体增长态势，以摩根士丹利为代表；3）扩展业务板块，拓展变现渠

道，业务日趋多元化，以嘉信理财为代表；4）拓展收入范围，扩大全球影响力，以

欧洲券商为例。投行逐渐分化为大型全能投行、精品投行、财富管理机构、专业特

色投行四大类型。它们在客户聚焦和业务资本化程度上各有侧重。

⚫作为券商并购最经典的案例，摩根士丹利的发展历程是一部不断补强短板的并购进

程。公司起初通过并购扩展了机构投资、衍生品和资产管理等领域。1997年与

DeanWitter的合并使摩根士丹利的并购重组、证券发行与承销业务与证券经纪业务

实现了优势互补；2006年并购了FrontPointPartnersLP，进一步强化投资管理与

另类投资业务，从传统的投资银行业务转向了资产管理业务；2009年收购并将旗下

财富管理业务与花旗集团的SmithBarney合并，成为美国最大的券商，扩大了其财东亚一老一新接续发力，欧洲市场长期可2023-05-09

富管理业务的规模并获得更广泛的客户基础和更丰富的产品线；2020年收购折扣经图：——海外经纪商市场探析之东亚及欧

纪商E-Trade，以扩大财富管理业务规模，填补电子产品和服务的空白，完成美国洲篇

中资经纪商开启海外二次创业之路，澳洲2023-03-30

自2008年金融危机以来最大的一笔收购。一步步发展成大型全能投行，在全球有举

及东南亚将成为重要新战场：——海外经

足轻重的影响力。

纪商市场探析之澳洲及东南亚篇

⚫并购是行业高质量发展的必然路径，当前证券行业并购重组内外部环境已基本具龙头守正+中小出奇，底部配置正当时：—2022-11-16

备。从美国的四次并购浪潮以及头部公司的经验来看，并购将提升资本实力、扩大—证券行业2023年年度策略

市场份额、均衡业务结构、提升抗风险能力等。市场化并购重组将有助于推动证券

行业集中度提升，改善行业同质化竞争格局。自2019年11月起，证监会首次提出

鼓励券商行业同业并购，目标是打造航母级券商，通过多渠道充实资本、鼓励并购

重组、增强资本实力、优化行业结构，并提倡丰富服务功能、提升资产定价和风险

管理能力，后续政策也持续支持证券行业内部并购。在头部券商示范效应、政策助

推、估值底部以及市场环境的下，预计未来证券业并购重组的案例仍会持续涌

现，同时将加速当前正在进行的并购进度。

投资建议与投资标的

⚫短期来看，券商并