光威复材碳纤维龙头二次成长正当时.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u碳纤维龙头有望迈入新一轮成长周期 7

乘军品碳纤维国产化东风，公司过往快速成长 7

公司碳纤维牌号谱系化布局，沿产业链横纵拓展 7

公司有望逐步迎来重点牌号的放量拐点 9

碳纤维性能优异，航空航天为碳纤维重要应用领域 11

碳纤维性能优异，目前行业供过于求 11

航空航天为碳纤维重要应用领域 11

当前时点公司T800H供需共振有望迎来新一轮放量周期 12

以美为鉴，当前国产T800H或将迎来应用成熟起点 12

T800H可应用主承力结构件价值量占比显著提升 14

F35的碳纤维放量驱动赫氏长周期收入盈利高增 18

公司前瞻布局下碳纤维或为新质生产力领域的共性材料 20

航天防务及卫星领域新材料验证壁垒高空间广阔 20

大飞机碳纤维国产替代大势所趋，低空经济驱动新蓝海 23

民品碳纤维的景气难寻但对公司整体影响有限 28

多领域布局及强盈利韧性塑造公司可持续的强竞争力 31

多领域研发布局，强化业绩稳健性与持续成长性 31

碳纤维强规模效应加持下公司盈利能力具备较强韧性 33

航空领域格局良好，航天领域格局未定 37

盈利预测、估值与投资建议 37

盈利预测 37

估值与投资建议 39

风险提示 40

图表目录

图表1：公司历史沿革 7

图表2：公司产品一览 8

图表3：2023年光威复材各业务收入结构情况 9

图表4：2023年光威复材碳纤维业务收入结构拆分 9

图表5：光威复材T800碳纤维研发应用体系进展 9

图表6：中航高科已获T800H级别的碳纤维预浸料批量生产授权 9

图表7：光威复材股权结构（截至2024年中报） 10

图表8：公司更改后股权激励情况 10

图表9：碳纤维分类 11

图表10：不同类型碳纤维应用情况 11

图表11：碳纤维产业链情况 12

图表12：2023中国碳纤维需求-应用(吨) 12

图表13：美国战机发展及相应复材用量占比示意图 12

图表14：F-18C/D(10)-F-18E/F(19)：主承力件开始使用复材 13

图表15：复材应用到主承力结构件的关键因素是T800/IM7级别碳纤维技术的成熟

应用 13

图表16：复合材料在各类型飞机中突破用量占比拐点后的曲线斜率显著提升 13

图表17：T800H纵向带来航空复材用量占比跃升，横向拓展多机型主承力结构件

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图表18：三代机碳纤维复材产业链传导节奏复盘（营收增速） 15

图表19：NH-90复合材料用量占质量分数的95? 15

图表20：西方军民用直升机复合材料占结构重量比示意图 16

图表21：我国新一代武装直升机已应用T800复材，用量超50? 16

图表22：无人机复合材料应用优势 16

图表23：国内外无人机复合材料使用情况 17

图表24：B-2轰炸机复合材料用量占比超过50? 18

图表25：F-35交付量情况 18

图表26：F-35服役和订单统计 19

图表27：赫氏收入拆分 20

图表28：复合材料在航天器中的应用情况(部分) 21

图表29：碳纤维复合材料在卫星上的应用 21

图表30：中国航天发射次数 22

图表31：中国主要卫星互联网星座计划 22

图表32：碳纤维复合材料在导弹上的应用 22

图表33：航天领域是典型的高值消耗品赛道逻辑，需求增速较快 22

图表34：C919国内航空公司订单情况 23

图表35：航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目

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图表36：C919产能规划(架) 23

图表37：国外客机复合材料用量占比较高 24

图表38：C919复材材料用量示意图 24

图表39：我国民机单机碳纤维价值量测算 25

图表40：C919驱动的碳纤维复材与碳纤维市场空间测算 25

图表41：C919复合材料相关厂商进展 25

图表42：eVTOL用复合材料主要部位 26

图表43：复合材料在eVTOL不同部位应用占比 26

图表44：中长期eVTOL碳纤维复材用量测算 27

图表45：复合材料