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2024年年中上市公司再融资统计分析

8月26日，上交所上市审核委员会2024年第21次审议会议公告显示，海南葫芦娃药业集团股份有限公司（简称“葫芦娃”）向不特定对象发行可转换公司债券的申请未获审核通过。葫芦娃此次再融资于2023年7月31日获得受理，同年12月29日上会但被暂缓审议，近日二次上会被否。从两次上市委会议现场问询问题来看，监管主要关注了发行人预付款快速增长的原因及合理性、在建工程/研发投入资本化会计处理是否符合相关规定、营收增长的合理性及真实性。此外，作为医药企业，上交所上市审核委员会此前曾要求葫芦娃说明报告期内公司渠道拓展费和学术推广费的真实性和合理性，销售推广过程是否存在商业贿赂或为商业贿赂提供便利的情形。值得注意的是，葫芦娃是新“国九条”以来首例再融资上会被否的案例。此外，今年以来已有不少于12家公司宣告再融资注册批文失效，该数量已超过2023全年，对于批文过期的原因，企业多解释称主要是由于市场环境、发行时机等多方面原因，未能在批复有效期内实施本次再融资。

从政策来看，再融资遇冷，或许和去年“827新规”提出多项收紧措施，且明确指出“突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模”有关。相关政策出台后，不少上市公司主动终止了再融资。据交易所网站（以必威体育精装版公告日统计），今年1月1日至9月15日，三大交易所再融资终止企业数量合计已达76家，较2023年同期终止数增长95%。

2024年以来再融资终止企业分布据交易所网站（以必威体育精装版公告日统计），今年1月1日至9月15日，三大交易所再融资终止企业数量合计已达76家，其中沪深主板合计45家再融资企业终止，占比近六成；创业板16家在融资企业终止，占比21%；科创板13家再融资企业终止，占比17%；北交所2家再融资企业终止，占比3%。审核状态方面，其中3家因上会审核不通过终止再融资项目；6家过会后在提交注册前主动撤回申报；2家在注册环节主动撤回申报；65家在上会前即撤回申报。具体来看，主动撤单的企业占多数，据部分终止企业的公开说明，撤回本次再融资项目的原因主要包括市场环境变化、公司战略调整、前募实施进度缓慢本次再融资必要性降低、财务状况变化、未能及时完成审核问询答复等。此外，也存在一些企业如京北方，因会计师事务所——天职国际被中监会依法限制业务活动，并被证券交易所给予六个月不受理其出具的证券业务和证券服务业务相关文件的处分，导致公司撤回申报，再融资审核终止。就此来看，企业在进行再融资决策时，需要综合考虑多种因素，以确保再融资的必要性和可行性。2024年以来再融资终止企业审核关注重点一、重点关注问题2024年以来，A股市场再融资环境在再融资必威体育精装版监管安排等政策导向下，呈现出明显的“扶优限劣”导向，监管机构对再融资项目审核日趋严格。据汉鼎咨询课题组手动梳理发现，今年以来监管机构对企业再融资规模、前次募投项目的效益以及是否投向主营业务等方面的关注加强。具体来看主要涉及以下问题：（1）前募资金使用情况及效益结合具体规定来看，上交所要求申请再融资的上市公司详细披露最近五年内募集资金的使用情况，包括实际募集资金金额、募投项目及其变更情况、资金投入进度及效益等。对于超过五年的前次募集资金变更情况，中介机构也需进行核查，并在相关申报文件中发表明确意见。这一要求旨在确保上市公司合理使用募集资金，避免擅自改变用途或未经股东大会认可的情况发生。此外，《上交所发行上市审核动态》强调，在前次募投项目建设进度缓慢或存在延期、募集资金使用比例较低的情况下，如上市公司本次募投项目产品与前募产品相似或仍投向前次募投项目的，应当充分论证本次募投项目实施的必要性和合理性，包括是否重复建设、产能如何消化等。典型案例如某企业“新能源汽车换电站建设项目”与本次的“xx项目(二期)”项目关联性较高，但前募投资进度仅为11.49%，监管关注本次募投项目的必要性。（2）募集资金具体投向及对公司经营业绩的影响从审核问询问题来看，募投项目是否围绕主业，建设完成后对公司经营业绩的具体影响、相关研发商业化落地是否存在不确定性等内容也是监管关注重点。《深交所发行上市审核动态》对“本次募集资金主要投向主业”做出说明，表示实践中关于募集投向是否投向主业的情形比较复杂，上市公司和保荐人应当严格把关再融资募集资金主要投向主业的相关要求，具体从以下几个方面全面、审慎论证：一是关于公司主营业务认定时点，原则上以公司披露再融资方案时点为基准。二是关于公司是否具备募投项目运营能力，包括人员、技术储备以及研发情况等，充分说明项目实施不存在重大不确定性。三是关于募投项目所涉业务的运行情况，包括产销情况、所获客户认证、市场需求稳定性等。四是关于募投项目与主营业务的协同性，包括在市场、