无锡晶海-市场前景及投资研究报告-医药级氨基酸标的,特医蓝海,破发.pdfVIP

无锡晶海-市场前景及投资研究报告-医药级氨基酸标的,特医蓝海,破发.pdf

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医药生物

2024年09月26日

公无锡晶海(836547)

/——医药级氨基酸稀缺标的,进军特医蓝海

深报告原因:首次覆盖

增持(首次评级)投资要点:

⚫医药级氨基酸小巨人,出海具成长空间。公司是国内稀缺的主做医药级的氨基酸企业,拥

有30多种氨基酸的研发和生产能力,产品广泛应用于医药、保健品等领域,成为费森尤

证市场数据:2024年09月26日斯卡比、海思科、Cytiva、雀巢等国内外知名客户供应商。受制于产能瓶颈,公司业绩进

研收盘价(元)12.71入平台期;短期看,公司通过境外保健品等领域增长弥补培养基业绩缺口;中长期看,募

究一年内最高/最低(元)37.00/11.70投达产后,境外公司推进CEP认证,进入注射液市场,境内公司率先取得特医食品认证,

市净率1.5

报息率(分红/股价)2.36抢占国内蓝海市场,业绩具向上弹性。

告流通A股市值(百万元)304

上证指数/深证成指3,000.95/8,916.65⚫细分赛道+高价值+高壁垒,卖水人模式更具普适性。医药级氨基酸是高价值细分赛道,其

注:“息率”以最近一年已公布分红计算他氨基酸企业想要大规模进入,首先须进行GMP改造,其次需拓展氨基酸种类,我们认

为此举不具备经济性;赛道内玩家多为医药企业,产品需满足自身制剂需求,公司具有卖

基础数据:2024年06月30日水人特征,产品更具普适性。

每股净资产(元)8.21⚫培养基:直供国际巨头,受益于培养基。目前,赛默飞、丹纳赫、默克寡占培养

资产负债率%20.66

总股本/流通A股(百万)78/24基市场,但在医保带来药品价格下降及进口产品供货不稳定的背景下,技术日臻完善的国

流通B股/H股(百万)-/-产培养基厂商逐步崛起,国产化率从2016年的19%提升至2020年的23%,未来有望持

续深化。氨基酸作为其核心原料,客户遴选标准高且粘性强,当前国产培养基厂商主要采

一年内股价与大盘对比走势:购进口氨基酸,但国产占比逐步提升。我们认为随着培养基国产化率的提升,已获国外客

无锡晶海沪深300指数(收益率)户认可且进入国内客户供应链的厂商,具有先发优势。公司直供丹纳赫旗下的Cytiva,短

200%期看境外需求回升;同时公司已成为国内厂商澳斯康的前五大供应商之一,中长期有望打

100%开国内市场空间。

0%

-100%⚫注射液:国内处优势地位,欧洲CEP认证再下一城。氨基酸注射液系重要肠外营养制剂,

000000000000

111111111111

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012123456789短期疫后需求回暖,中长期临床

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