白酒行业2024年中报总结.docx

正文目录

1、业绩表现：高端酒稳健，次高端分化 5

2、盈利能力：产品结构下行，费投力度提升 11

3、回款情况：高端酒稳健，地产酒分化 18

4、估值表现：低位震荡，长期向上 20

5、行业评级及投资策略 22

6、风险提示 23

图表目录

图表1：2012年至今白酒当月产量与同比增速 5

图表2：2012年至今白酒月度累计产量与同比增速 5

图表3：2012年至今白酒行业累计季度收入与同比增速 5

图表4：2012年至今白酒行业累计季度归母净利与同比增速 5

图表5：2024H1高端酒企营收引领增长，次高端与地产酒次之 6

图表6：高端酒2024Q2营收增速保持双位数，贵州茅台营收增速最高，同增16.95? 6

图表7：次高端酒2024Q2营收增速表现分化，山西汾酒增速最高，同增17.06? 8

图表8：地产酒2024Q2营收保持增长，今世缘增速最高，同增21.52? 8

图表9：营收端：2024Q2营收增速表现相对一致，其中高端酒增速最快 10

图表10：营收端（亿元）：2024H1营收增速相近，按增速高低排名：高端酒＞次高端酒＞地产酒.11图表11：销售费用率方面：2024H1次高端优化明显，按同比变动排名：次高端酒＞地产酒＞高端酒12图表12：管理费用率方面：2024H1以优化为主，按同比变动排名：高端酒＞地产酒＞次高端酒13

图表13：营业税金率方面：总体同比下降，按同比变动排名：高端酒＞地产酒＞次高端酒 14

图表14：2024H1高端酒、次高端酒与地产酒盈利表现稳定 14

图表15：高端酒2024Q2归母净利润稳健增长，贵州茅台增速最高，同增16.10? 14

图表16：次高端酒企2024H1归母净利润表现分化 15

图表17：地产酒企2024H1归母净利润普遍增长 15

图表18：利润端：2024H1地产酒利润增长明显，高端酒表现稳健，次高端酒仍分化 16

图表19：利润端（亿元）：2024Q2地产酒增速更快，按增速高低排名：地产酒＞高端酒＞次高端酒16

图表20：销售毛利率方面：高端酒与地产酒毛利率提升，按同比变动排名：地产酒＞高端酒＞次高端酒 17

图表21：销售净利率方面：盈利能力向好，按同比变动排名：地产酒＞次高端酒＞高端酒 18

图表22：合同负债（亿元）：2024H1增速高低排名：高端酒＞次高端酒＞地产酒 19

图表23：现金流：2024Q2高端酒现金回款表现较好，次高端酒与地产酒表现承压 20

图表24：现金流（亿元）：2024Q2按增速高低排名：高端酒＞地产酒＞次高端酒 20

图表25：2016年至今申万白酒指数点位与PE 21

图表26：2016年至今食品饮料与白酒板块相对沪深300PE 21

图表27：2019年至今白酒各板块与沪深300PE 22

图表28：重点关注公司及盈利预测 23

1、业绩表现：高端酒稳健，次高端分化

上半年营收利润稳健增长，Q2业绩增速环比放缓。从量上看，2024年1-6月白酒总产量共214.70万千升，同比增加3.00?，产量小幅提升；2024年6月白酒产量37.40万千升，

同比增长2.20，单月产量维持同比增长。从业绩看，2024年1-6月上市白酒公司分别实现营收、归母净利润2420.73、956.82亿元，分别同比+13.11、+14.31?，均实现双位数稳健增长，其中利润增速略快于营收增速。2024年4-6月上市白酒公司分别实现营收、归母净利润919.17、336.95亿元，分别同比+10.64?、+11.76，Q2收入与利润增速环比放缓，体现整体经营略承压。

图表1：2012年至今白酒当月产量与同比增速 图表2：2012年至今白酒月度累计产量与同比增速

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2012-012012-102013-07

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2019-07

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