出版行业24H1中报总结：去除税收影响整体表现良好，高分红配置优选.docx

目录

一、出版24H1营收端稳健，保持个位数以上正增速，净利润端受所得税影响 4

二、主要出版公司24H1业绩概况 9

三、投资建议 14

四、风险因素 14

表目录

表1：24H1主要出版公司业绩表现汇总（截至2024.09.06） 4

表2：24Q2、24H1主要出版公司经营活动现金流净额表现 4

表3：24Q2、24H1主要出版公司公允价值变动收益及应收账款表现 5

表4：24Q2主要出版公司所得税费用及实际税率 5

表5：24Q2在不计所得税影响假设条件下各出版公司归母净利润yoy 6

表6：主要出版公司分红率及动态股息率（截至2024.09.06） 6

表7：24H1主要出版公司资产健康程度（截至2024.09.06） 7

表8：2021-2023主要国有出版公司分红储备较为充足（单位：亿元） 7

表9：2023年主要出版公司教辅教辅和一般图书收入占比及毛利率情况 8

表10：2000-2023年全国各省份人口出生率变化 8

表11：主要出版公司估值（截至2024年9月6日） 14

图目录

图1：2024H1皖新传媒销售码洋和营收（万元） 9

图2：2023年皖新传媒收入结构 9

图3：2024H1南方传媒销售码洋和营收（万元） 10

图5：2024H1山东出版销售码洋和营业收入（万元） 11

图6：2024H1凤凰传媒销售码洋和营业收入（万元） 12

图7：2024H1中文传媒销售码洋和营业收入（万元） 13

一、出版24H1营收端稳健，保持个位数以上正增速，净利润端受所得税影响

24H1多数国有出版发行公司实现个位数增长，剔除一般图书影响情况下，我们预计教育出版表现更为稳健。根据开卷报告统计，2024年上半年整体图书零售市场依然呈现负增长，码洋同比下降6.20%。其中实体店渠道码洋同比下降了4.05%，传统渠道仍面临较大压力。24Q2业绩表现较优的公司：山东出版、中文传媒、时代出版、长江传媒、新华文轩、世纪天鸿等。受到除出版、发行外业务的收入影响较大的公司，例如中文传媒（物资贸易业务23H1为8.1亿元，24H1为3.1亿元）。

表1：24H1主要出版公司业绩表现汇总（截至2024.09.06，单位：亿元）

资料来源:iFind，

经营活动现金流净额：24Q2多数公司同比表现弱于23Q2，主要系：1）销售商品收回现金减少；2）缴纳企业所得税增加；3）收到税费返还减少等；

表2：24Q2、24H1主要出版公司经营活动现金流净额表现（单位：亿元）

公允价值变动收益：24Q2交易性金融资产大部分受到股票及基金市场行情波动影响。应收账款：24Q2同比多数增加，主要系春季教材教辅汇款存在季节性因素导致，部分公司预计秋季教材教辅回款也会受影响，但基本不产生坏账。部分公司表示春季影响下半年将有所改善，部分表示秋季将继续受影响，但基本不产生坏账，因为主

要是中央财政拨款。

表3：24Q2、24H1主要出版公司公允价值变动收益及应收账款表现（单位：亿元）

资料来源:iFind，

24Q2所得税费用及对应所得税率延续了24Q1的趋势性影响，大多数出版公司影响比例均在20%以上。24Q2

所得税率环比下降的公司：凤凰传媒、中南传媒、中文传媒、新华文轩、长江传媒、时代出版、中信出版等，大

多主要系控股子公司为高新技术企业享受15%所得税率，如凤凰传媒。新华文轩所得税率较低只有10%出头，主要系有西部大开发产业优惠政策部分主体减按15%缴税。

表4：24Q2主要出版公司所得税费用及实际税率（单位：亿元）

在假设不计入所得税影响条件下，看各出版公司归母净利润同比增速表现，因为23Q1、23Q2各公司所得税费用近乎可忽略不计，因此看到24Q2*调整后对应归母净利润增速表现多数公司可以保持正增长。

表5：24Q2在不计所得税影响假设条件下各出版公司归母净利润yoy（单位：亿元）

资料来源:iFind，（24Q2*为假设条件下）

在扣非归母净利润统计口径下，多数出版公司分红率保持连续上升趋势。多数国有出版企业分红率长期处于上升趋势，我们粗略统计连续三年上升的有:山东出版、中文传媒、皖新传媒、新华文轩等。用扣非归母净利润口径所得结果来看，上升较为明显的为:山东出版、中文传媒、浙版传媒、皖新传媒、中信出版、城市传媒等。用2023

年拟分配金额除以收盘总市值计算动态股息率，大多数公司股息率在4%以上，其中较高的为时代出版、中文传媒、浙版传媒、山东出版、凤凰传媒、长江传媒、皖新传媒、中南传媒等。