固定收益存单与短债走势背离何时结束？.docx

正文目录

每周一谈：存单与短债走势背离何时结束？ 5

历史上短债利率与同业存单收益率关系 5

本轮短债利率和同业存单收益率走势背离的原因 9

9月资金面仍有宽货币支持，后续银行负债压力有望边际缓解 12

利率债周度复盘及展望 12

周复盘 12

周观察 13

债市展望 14

基金银行投资债券税后收益率图谱 14

周度利率债数据跟踪 15

流动性周度跟踪 15

债券估值周度跟踪 18

风险提示 23

图表目录

图表1：2021年以来1年期同业存单与1年期国债收益率走势情况（） 5

图表2：1年同业存单与1年国债利差走势（BP） 6

图表3：2021年4月至6月，资金面持续宽松态势（） 6

图表4：2021年4月起，制造业PMI和社融数据出现走弱（） 6

图表5：2022年8月15日LPR与OMO7天利率同步下调（） 7

图表6：2022年11月末市场情绪回暖，风险偏好回升（，点） 7

图表7：2023年12月MLF超量净投放（亿元） 8

图表8：存款准备金变动情况走势（） 8

图表9：历次影响债市事件汇总 8

图表10：8与20日以来，同业存单与短债收益率走势略有背离（BP，） 10

图表11：当前国债发行进度已经加快（） 10

图表12：8月地方债发行进度明显加快（） 10

图表13：8月末资金利率走低，流动性充裕（） 11

图表14：8月末国债收益率出现一轮明显下行（） 11

图表15：截至9月初，大部分国有行及股份行同业存单使用额度已超过70（亿元，） 11

图表16：中债国债收益率曲线周度变动（） 13

图表17：中债国开债收益率曲线周度变动（） 13

图表18：基金投资主要券种税后收益率（2024/9/6）（） 15

图表19：银行投资主要券种税后收益率（2024/9/6）（） 15

图表20：央行公开市场操作（亿元） 16

图表21：质押式回购资金价格与逆回购利率走势 16

图表22：质押式回购量走势 16

图表23：各期限周度平均SHIBOR报价（） 17

图表24：各期限国债收益率 17

图表25：同业存单发行和到期情况 17

图表26：国股银票转贴现利率（） 18

图表27：各期限同存收益率和一年期MLF利率（） 18

图表28：各类型利率债发行与到期情况（亿元） 18

图表29：本周和上周最后一个交易日绝对利率水平及本周近三年历史分位数 18

图表30：本周和上周最后一个交易日利率变动情况 20

图表31：品种利差情况(利率债与国债比、信用债与国开债比)及近三年历史分位数

.....................................................................20

图表32：期限利差情况及近三年历史分位数 21

每周一谈：存单与短债走势背离何时结束？

历史上短债利率与同业存单收益率关系

从近三年来看，短债收益率和同业存单收益率大体上呈同向变动，1Y同业存单与1Y国债利差在40BP波动，利差少数时间会偏离50?中位线。回溯2021年以来的短债收益率和同业存单收益率，同业存单收两者收益率基本呈同向变动，根据数据分析得出两者相关性为0.96，主因是短债和1年期同业存单同属于短期限的固定收益产品，两者一定程度上互为替代品。当偏好短期限固定收益的投资者认为同业存单相对短债的收益率较低，会改为购买短债产品，从而导致短债收益率相对下行，从而使两者的利差保持在一定的范围，使得两者收益率曲线走势大致相同；反之，同业存单相对短债的收益率较高，同理。此外，由于同业存单是由商业银行发行存在信用风险，故其收益率会高于相同期限的利率债。

图表1：2021年以来1年期同业存单与1年期国债收益率走势情况（）

同业存单到期收益率(AAA):1年中国:中债国债到期收益率:1年

同业存单到期收益率(AAA):1年

中国:中债国债到期收益率:1年

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

2021/01 2021/06 2021/11 2022/04 2022/09 2023/02 2023/07 2023/12 2024/05

资料来源：，

1Y同业存单通常高于1Y国债40BP，利差在40BP附近波动，但其中有三个时间段，利差出现明显的走阔和收窄。第一阶段为2021年4月至2021年7月，短债和同业

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