国防军工行业2024年中报总结：军工板块业绩短暂承压，需求景气有望改善.docx

目录索引

一、2024H1：短期业绩承压，随订单释放有望好转 5

（一）成长性：短期业绩承压，营收、归母净利润增速下降 6

（二）盈利能力：利润率略降、费用率上升，板块提质增效有待加强 7

（三）营运能力：存货周转天数上升，现金质量有所增强 8

（四）权益回报能力：板块权益回报率略有下降，净利率有所下降 10

二、分领域：板块景气轮动，船舶业绩领跑 11

（一）成长性：船舶板块收入及归母净利润同比增速表现突出 12

（二）盈利能力：各领域盈利能力保持稳定，航天毛利率创近五年新高 13

（三）营运能力：船舶板块存货周转加快，各板块应收账款周转率下降 15

（四）现金质量：各板块营收含现比企稳，现金质量阶段性承压 16

三、持仓分析：2024Q2末国防板块重仓持仓占比3.44% 17

四、重点个股及投资建议 19

五、风险提示 20

图表索引

图1：2024H1军工板块营收同比下降1.39% 6

图2：2024H1军工板块归母净利润同比下降21.77% 7

图3：2024H1军工板块盈利同比增速放缓 7

图4：2024H1军工板块毛利率、净利率相对稳定 8

图5：2019-2024H1军工板块期间费用率 8

图6：2024H1板块扣非净利润、净利润同比下滑 8

图7：2024H1板块非经常性损益营收处于五年来较低位 8

图8：2024H1存货周转天数 9

图9：2024H1应收账款周转天数 9

图10：2024H1固定资产周转率 9

图11：2024H1购买固定资产等现金流支出同比增长 9

图12：2024H1现金质量较2023H1有所增强 10

图13：2024H1经营活动现金净流量占净利润下降 10

图14：2024H1军工板块预付账款（含合同资产）较2023H1有所增长 10

图15：2024H1军工板块ROE（平均）同比有所下滑 11

图16：2024H1军工板块杜邦分析细分项变化 11

图17：2024H1船舶板块营业收入增长较快 13

图18：2019-2024H1船舶营收同比增长相对稳定 13

图19：2024H1船舶板块归母净利润较快增长 13

图20：2024H1多数领域归母净利润同比增速有所放缓 13

图21：2019-2024H1军工电子毛利率持续领先其他板块 14

图22：2024H1各板块期间费用率同比有所上升 14

图23：2024H1多数板块净利率下降 15

图24：2024H1报告期内船舶板块存货周转加快（天） 15

图25：2024H1报告期内各板块应收账款周转天数均增加（天） 16

图26：2024H1各板块营业收入含现量相对稳定 16

图27：2024H1船舶板块经营活动现金流量净额的净利润占比改善显著 17

图28：2024Q2末主动型基金国防板块重仓占比达3.44% 17

图29：2024Q2末主动型基金国防板块重仓基金数前二十个股（只） 18

图30：2024Q2末主动型基金国防板块重仓基金数环比增加前十位个股（只）.18图31：2024Q2末主动型基金国防板块重仓基金数环比减少前十位个股（只）.18图32：2024Q2末主动型基金国防板块重仓持仓市值前二十个股（亿元）19

图33：2024Q2末主动型基金国防板块重仓市值环比增加前十位个股（亿元）.19

图34：2024Q2末主动型基金国防板块重仓市值环比减少前十位个股（亿元）.19

表1：军工板块样本股 5

表2：军工板块个股（按细分领域） 11

一、2024H1：短期业绩承压，随订单释放有望好转

以国防军工（申万）一级行业指数为基础，增加部分主营业务为军工的个股，删减非主板、23年上市等个股，作为军工板块整体分析对象。截至2024/06/30，国防军

工（申万）指数（801740.SI）含有成分股135只，根据业务相关性，我们适当增减相关个股，最终选择139只个股，并依据其主营业务相关性，参考国防军工（申万）二级指数分类，划分航空、航天、陆装、船舶及军工电子五个细分领域，代表板块整体对2024中报进行分析。财务指标多期比较时，对139只成分股历年数据按照整体法计算（即将个股相关指标进行加总计算板块表现）。（备注：本文如无特别说明，数据来源均为ifind数据和公司财报）。

证券代码证券简称行业分类证券代码

证券代码

证券简称

行业分类

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证券简称

行业分类

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行业分类

300114.SZ

中航电测

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600862.SH

中航高科

航空