老铺黄金-市场前景及投资研究报告-高端古法金品牌定位，国内海外市场拓店空间.pdfVIP

黄金珠宝老铺黄金（06181.HK）增持-A(首次)

坚持高端古法金品牌定位，国内及海外市场具备拓店空间

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年月日公司研究深度分析

公司上市以来股价表现投资要点：

老铺黄金：中国古法黄金第一品牌，盈利能力行业领先。老铺黄金创立于

2009年，是我国第一家推广古法黄金概念、金胎烧蓝产品的品牌。按2023年的

收入计，公司在中国古法黄金珠宝市场及黄金珠宝市场的份额分别为2.0%及

0.6%。2022-2023年在中国所有黄金珠宝品牌中，公司单店销售额连续两年均排

名第一。2019年末率先在行业内推出足金镶嵌产品。2017-2023年期间，公司营

业收入、归母净利润年均复合增速为39.5%、53.0%。2024年上半年，公司实现

资料：最闻，山西证券研究所营收35.20亿元，同比增长148.3%，归母净利润5.88亿元，同比增长198.8%。

2020-2023年销售毛利率分别为43.1%、41.2%、41.9%、41.9%，销售毛利率显著

市场数据：2024年9月25日领先于友商。2023年及2024H1，公司营收规模效应显现后，利润弹性释放，归

收盘价（港元）：129.50母净利率分别达到13.1%、16.7%。

总股本（亿股）：1.68

流通股本（亿股）：0.95行业：古法黄金产品市场空间广阔，公司为高端古法金龙头。古法黄金产品

流通市值（亿港元）：122.73市场空间大且增速优。2017年周大福推出“传承系列”古法金产品，凭借品牌价

资料：最闻，山西证券研究所值沉淀、渠道网络广泛，古法黄金产品走进消费者视野，黄金珠宝品牌开始陆续

推出古法金产品，2018年三季度至今，金价再度开启波动上升，古法黄金工艺推

出，叠加黄金首饰保值增值属性再度凸显，古法黄金2018-2023年每年以64.6%

的年均复合增速增长。2023年，我国古法黄金珠宝市场规模为1573亿元，预计

2023-2028年期间，古法黄金珠宝每年预计保持20%以上复合增长，普通黄金珠

宝规模预计稳步收缩。公司市占率提升可期。我国古法黄金珠宝市场前五大品牌

市占率合计为46.1%，其中第一名周大福市占率绝对领先，约20%，老铺黄金市

占率为2.0%，位居第七位。虽然公司2009年率先在业内推出古法黄金珠宝，但

因品牌定位偏向高端、渠道网络有限，市占率处于较低水平，提升空间巨大。

核心竞争优势：高端金饰精准定位+原创设计及严格质控保障产品差异化+

严选高端商圈锁定目标客群。产品方面，公司精准定位高端金饰细分领域，避开

传统黄金珠宝行业竞争。产品坚持原创设计，研发费用率在行业处于领先水平，

公司采用自产为主、委外加工为辅的生产模式，自产比例约为六成。且公司对供