2024 轮胎行业深度报告：国内轮胎企业追赶全球头部进程几何.pptxVIP

国内轮胎企业追赶全球头部进程几何

轮胎行业深度报告;

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摘要

随着技术进步和海内外市场同步拓展，国产轮胎企业展现出了强大的竞争力和发展潜力。我们对国内外龙头胎企的规模、盈利能力、品牌影响力以及全球化战略等多方面将进行对比，探究国产胎企与海外龙头当前的差距，以及我国胎企升级全球头部的发展路径。

行业格局方面，全球轮胎市场由米其林、普利司通和固特异等头部主导，三家市占率合计39%,二梯队企业市占率在2%-9%之间，合计占比

25%,我国头部企业中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等市占率在1%-2%之间，此外部分市占率小于1%的国内胎企通用轮胎、森麒麟、贵州轮胎等也表现出强劲的发展势头。

企业规模方面，2023年，头部企业资产规模平均达330亿美元，二梯队约百亿美元，中国企业则在16-60亿美元。扩产情况来??，我国胎企自

2020年进入加速扩产周期，此外我们加入ROE指标协同观察产能的兑现情况，发现贵州轮胎、森麒麟、赛轮轮胎ROE大幅提升，且显著高于海

外胎企，表明近年来新增的资本投入较为优质，回报率较高。

盈利能力方面，国内企业与海外龙头的净利润差距小于资产与营收的差距。我国龙头2023年营收增速在12%~23%之间，远超海外龙头的-4%~7%,赛轮轮胎2023年净利润已接近海外二线企业。

此外，我们通过对成本及期间费用的对比进一步探究海内外企业的盈利能力差别，发现：1)部分终端售价较高，且具有自己的橡胶工厂的海外龙头毛利率较高；2)我国胎企净利率追平海外胎企，主要得益于人工及管理费用方面的优势；3)产品定位高端的企业一般伴随着更高的销售及研发费用占比。

我们认为，缩小中外差异的根本逻辑是产能及品牌力的提升。目前国内品牌在市场占有率方面已有重大突破，国内top3企业份额从1998年的

1.14%提升至2022年的5.32%。出海为我国胎企提供了新的市场机会。2023年美国进口泰国/越南/束埔寨三国轮胎数分别为5626122761730万条

而我国胎企在三国年产能分别为7100/3075/1305万条(仅公开),产能提升较快二轮出海，更是将产能拓展到欧美、非洲、南亚等地区，实现全球化扩张。而品牌力的培养，一方面，我国胎企有望伴随新能源汽车工业走向世界；此外，诸如赛轮轮胎的“液体黄金”等优质产品提升国内企业的附加价值，配合企业的广告、参展、国际赛事等宣传打开品牌知名度。

投资建议：我国胎企正值高速发展期，在我国“一带一路”政策支持及广阔的全球轮胎市场发展前景推动下，轮胎出海成为国内胎企的成长加

速器。同时我国胎企正不断提升产品性价比、技术创新力等核心竞争力，伴随第二轮海外扩张和我国新能源车工业崛起，全球市场份额未来有望进一步提高。建议关注兼具品牌力提升能力与稳定海外产能的赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎等企业。;;

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资产及盈利规模对比——总资产对比

●根据轮胎业务市占率排名，全球头部胎企米其林、普利司通、固特异，市占率均在9%以上；二梯队企业市占率在2%-9%之间，我们选取其中排名靠前的韩泰、横滨橡胶、固特异作为对比样本；我国企业基本集中在三梯队，上市企业中目前市值最高的

企业为赛轮轮胎及玲珑轮胎，此外我们还选取业绩增长迅速，且具有较强出海能力的森麒麟、通用股份及贵州轮胎作为对比样本。

·2023年，三家头部企业资产规模均值为330亿美元，二线胎企资产规模在百亿美元左右，我国胎企在16-60亿美元之间。我国胎企资产规模增速较快，2017年至今基本实现翻倍，而海外龙头增速在10%-30%之间。;

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资产及盈利规模对比——资本性支出情况对比

●资本性支出与折旧摊销的比值代表企业总资本性支出与维护性资本支出的比值，即企业的资产投放进程。海外企业2017-2023年间产能扩张速度基本保持稳定，而我国胎企自2020年进入加速扩产周期。

·此外，我们加入ROE指标协同观察，贵州轮胎、森麒麟、赛轮轮胎ROE与资本性支出/折旧摊销比率变化趋同，表明产能兑现情况较好；其余企业产能贡献有待释放，但ROE较2021-2022年已有明显修复。

各企业资本开支/折旧与摊销的比值情况各企业ROE情况(%);

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资产及盈利规模对比——营业收入对比

·全球头部胎企营收规模约为我国的10-30倍。米其林、普利司通2023年营收在300亿美元左右，固特异为200亿美元；二梯队胎企集中在70亿美元上下；国内赛轮轮胎、玲珑轮胎收入