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证券研究报告
行业报告：行业深度研究2024年09月25日
游戏
《黑神话》开启“新征程”，国产3A前路漫漫亦灿灿
作者：
分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002
分析师樊程安吉SAC执业证书编号：S1110524080001
行业评级：强于大市
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1
摘要
一、何为3A，意义几何？
我们认为，3A游戏有推动游戏行业整体增长的重要意义，原因如下：2007年《使命召唤4》发售后，美国游戏行业总营收出现了连续两年的强势增长；2013年
《GTA5》正式发布带来的游戏热潮使美国游戏市场在2014年迎来了大反弹，突破此前2008年214亿美元的营收峰值。而中国目前情况与美国初期相似，《黑神
话》或将成为与《使命召唤4》类似的爆点，带动游戏行业增长。
二、《黑神话》开启“新征程”
我们认为，《黑神话》能够在全球市场大获成功，有以下几个原因：1）游戏质量过硬，品质令人骄傲。2）不为欧美所谓“政治正确”所挟，口碑销量双丰收。
3）《黑神话》出圈，游戏与文化“同船出海”。
三、国内3A厂商仍在观望，但市场条件趋于成熟
六大原因：1）3A游戏开发成本高，不如移动游戏利润高，是否有存在的意义？2）3A游戏是否与移动游戏存在无法共存的情况？3）国内政策是否制约3A游戏市
场发展？4）3A游戏制作的门槛是否高不可攀？5）3A游戏市场是否昙花一现？6）国产3A游戏市场空间有多大？
我们认为，国内市场条件已趋于成熟，这六大原因的解决有望鼓励国内游戏厂商坚定3A开发。
四、展望——大势所趋，未来已来
我们预测2025年中国3A游戏市场规模达到133亿元，2026年达到169亿元。按照3A游戏的平均制作时间长来看，2027-2028年国内3A游戏数量有望增长，后续
将常态化发展，预计CAGR为35%。
风险提示：中国厂商3A游戏制作进度不及预期、中国厂商制作3A游戏积极性不及预期、国内游戏行业政策出现较大变化、相关测算基于3A游戏预期发布假设得
出，存在变动风险，仅供参考。
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目录
1、何为3A，意义几何？………………4页
2、《黑神话》开启“新征程”……………………11页
3、16
国内3A厂商仍在观望，但市场条件趋于成熟………页
4、展望——大势所趋，未来已来………………33页
5、风险提示…………………35页
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1
何为3A，意义几何？
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1.1.何为3A游戏？
➢3A游戏定义图：知名3A游戏
⚫3A游戏的说法最早起源于美国，在游戏领域中的“3A”通常是指：大量
的金钱（Alotofmoney），大量的资源（Alotofresources），大量的
时间（Alotoftime）。
⚫3A游戏通常由大型游戏公司或知名工作室开发，往往拥有庞大的制作团队，
开发资金可能高达数百万甚
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