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宏观经济|专题报告

报告发布日期2024年09月25日

50bp降息之后：经济、市场的方位重整

王仲尧0213267

wangzhongyao1@执业证书编号：

wangzhongyao1@执业证书编号：S0860518050001

香港证监会牌照：BQJ932

孙金霞0217590sunjinxia@执业证书编号：S0860515070001曹靖楠0213046caojingnan@执业证书编号：S0860520010001l9月FOMC首次降息要点：降息50bp，将联邦基金利率的目标区间降至4.75%至5.0%。1）经济判断：就业市场降温。增长预计保持稳定。通胀上行风险减弱。目前看不到任何衰退迹象。有信心通过政策操作维持就业市场韧性。2）政策操作：50bpcut+鹰派措辞。短期考虑会议间隔较长且覆盖大选，长期经济前景节奏不明情况下前置性降息也是更好方法。3）前瞻指引：UR高点4.4%。降息看数据每次

孙金霞0217590

sunjinxia@

执业证书编号：S0860515070001

曹靖楠0213046

caojingnan@

执业证书编号：S0860520010001

2.9%。偏鹰。4）市场反馈：股债黄金汇率均短暂交易50bpcut利好后回调。印证前期市场预期交易充分/超涨。

吴泽青wuzeqing@

吴泽青wuzeqing@

就业或确认回落趋势，但未确认降息幅度：——2024年8月美国就业数据点评软着陆还是硬着陆？萨姆法则之后的思

就业或确认回落趋势，但未确认降息幅度：——2024年8月美国就业数据点评

软着陆还是硬着陆？萨姆法则之后的思考：——美国近期经济预期变化评估和展望

降息交易前景展望：——7月FOMC会议点评

新一轮降息交易再进一步：6月美国CPI数据点评

2024-09-13

2024-08-062024-08-05项，我们认为该分项近期数据反弹大概率是暂时性的。降息有望促进住宅供给，对库存起抬升作用。短期内在降息预期、住房市场回暖的节点容易出现住房价格暂时性的反弹，但中期来看，地产需求回暖相对容易兑现，住房通胀趋势回升相对难以兑现。

2024-08-06

2024-08-05

lPMI与库存周期：领先指标提示回落压力较大，后续可能出现补库扭转信号。

2024-07-16l消费：总量保持韧性，折扣现象增加，有消费降级迹象。

2024-07-16

l就业：趋势性放缓刚刚开始，需求缺口关闭指向失业率呈现上升趋势。从市场对于就业数据的反馈来看，非农调查的数据有效性下降，而失业率更受市场重视。目前失业率已进入萨姆法则判定衰退的警示区间内，9月fomc美联储选择50bp的前置性降息幅度也体现了其对于就业市场的谨慎态度。依据历史降息周期经验，预防式降息对就业趋势的影响尚不明确，降息并不意味着后续失业率将必然回落。

l市场走势展望：降息靴子落地，短期内市场强化软着陆预期，削弱衰退恐慌。叠加前期衰退交易、降息交易的酝酿发展和降息落地后的获利了结，短期资产价格或进入短暂“重整”。中期维度上，决定市场方向的仍然是降息后的美国经济基本面数据趋势。对于中长期维度上的投资判断来说，降息落地伊始，或许反而并非是一个好的押注趋势、方向的节点。

l美股：降息落地前后，软着陆预期正在不断强化，这种基于预期改善驱动的股市反弹有望持续。但是从中期来看，降息后的股市走向仍然取决于基本面（尤其是就业数据）何时企稳。

l美债：在就业数据企稳之前，美联储预计将会保持降息的动作和指引。参考Q2以来的美债运行趋势，我们认为在数据走弱+降息持续的基本面环境下，美债收益率仍将保持在下行通道当中。

l大宗商品：领先性弱于股市。需要等待更明确的全球经济筑底反弹拐点确认。

l美元：短期看货币政策节奏，目前对美指形成压制。中期软着陆降息=美元有序走弱，硬着陆降息=美元强反弹风险。

l黄金：黄金仍有望受益于降息带来的上涨。由于看涨黄金的主要驱动将会来自降息，因此，黄金的行情也会在极大程度上取决于对未来经济基本面、降息持续性的判断。

风险提示

美国经济硬着陆的风险。美国通胀超预期反弹的风险。美国大选扰动市场的风险。地缘冲突进一步激化的风险。

有关分