国际金融-第四章2.ppt

第二节现代汇率决定理论产生与发展资产市场说是７０年代中期以后发展起来的一种重要的汇率决定理论。其是在国际资本流动获得高度发展的背景下产生的，因此特别重视金融资产市场均衡对汇率的影响。资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析。它较之传统理论的最大突破在于它将（商品市场）、（货币市场）和（证券市场）结合起来进行分析。（一）汇率的货币论这一理论强调货币市场对汇率变动的要求。调整过程中，是国际商品套购机制还是套利机制发挥作用呢？这取决于两个市场的调整速度的对比。1、弹性分析法２、粘性分析法（汇率超调模型）1、弹性价格货币分析法在这一模型中，由于本外币资产（例如债券）是完全可替代的，因此这两种资产市场是个统一的市场。（1）基本模型。弹性价格货币分析法建立在三个假定基础上：①垂直的总供给曲线；②稳定的货币需求；③购买力平价成立。根据这些假定，本国货币市场平衡的条件是：在汇率模式中，由于各国商品具有完全的替代性，商品套购过程中一价定律就成立。Ｐd=eＰf--------(1)Ｍs和ＭsfＫ和ＫfＭsＭsfＫＫfＫ＝kYai-bＫf＝kfYfaif-b----------(2)其中，Ｋ，a，-b表示e＝Ｐd/Ｐf＝（Ｍs／Ｋ）／（Ｍsf／Ｋf）----(3)Ｐf=Pd=ＭskfYfiＭsfkYif这一模式表明：１、汇率变动与本国货币供给变化成正比，与外国货币供给成反比，当一国货币供给相对于他国增加时，外汇汇率（），即本币的对外汇价（）。２、外汇汇率与本国相对于他国的收入成（）方向变动，当本国国民收入相对增加时，汇率（），即本币的对外汇价（）。3、本国利率上升的影响：在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升时，将会带来本国价格水平的（），本国货币的（）。e=×××2、汇率超调模型（粘性价格货币分析法）汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”（OvershootingModel）,是由美国经济学家多恩布什（Dornbucsh）于20世纪70年代提出的。与货币模型相比，这一模型的最大特点在于：它认为商品市场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成立。???????基本假定：第一，??购买力平价在短期内不成立。作为一种资产价格，汇率的调整是迅速的，而商品价格的调整是滞后的，这样在短期内就不能满足购买力平价的要求，实际汇率会在短期内发生变化。第二，??总供给曲线在短期内不是垂直的。由于价格粘性的存在，总供给曲线在不同的时期内有着不同的形状。ADASADADADADADADY0产出价格P0Y0Y1超调模型中的平衡调整过程：在其他条件不变，本国货币供给一次性增加的情况下：１）经济的短期平衡。在短期内，价格水平（）变动，而利率与汇率作为资产的价格则可以（）。这导致经济中各变量呈现出与长期平衡不同的特征。在本国货币扩张之后，首先，本币预期的未来汇率水平将会（），由于投资者是理性预期的，因此，他们会预期到未来本币汇率水平将会处于长期平衡水平。其次，在货币市场上，在名义货币供给增加而价格水平来不及发生变动的情况下，势必造成利率水平（），从而（）货币需求以维持货币市场的平衡。再次，由于利率（），私人投资（），由于本币名义汇率的（），在价格水平尚未发生变动时，本币的实际汇率也将（），这将带来出口的（）。２）经济由短期平衡向长期平衡的调整在货币市场上，由于价格水平的上升，货币需求（）。这造成利率的逐步（）。根据利率平价的原理，本国利率的逐步（）会造