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农林牧渔

行业专题

产能恢复明显偏弱，2025年猪价获支撑

行业评级：增持主要观点：

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报告日期：2024-09-26⚫[Table_Summary]产能恢复明显偏慢，头部猪企是新增产能主力

从官方数据看，2024年2季末，能繁母猪存栏量4038万头，环比1

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行业指数与沪深300走势比较季末仅小幅上升1.2%，7月、8月，全国能繁母猪存栏量分别为4041

12%万头、4036万头，环比分别增长0.07%和环比下降0.1%，产能恢复

2%明显偏慢；从行业数据看，涌益咨询、上海钢联的生猪产能数据恢复

2023/9/262024/2/262024/7/26情况均明显弱于2022年。头部猪企是新增产能的主力军，2024Q2牧

-8%

-18%原、温氏两家公司的能繁母猪存栏量合计增加约26.7万头，占6月末

-28%全国能繁母猪存栏量4038万头的0.66%。

农林牧渔沪深300我们曾在《生猪养殖行业系列报告八：猪价高点值得期待，产能恢复

或明显偏弱》中探讨过，2024年生猪产能回升速度偏慢，与亏损期较

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分析师：王莺长、维持数年的高资产负债率、偏好压栏和二育等多重因素相关，恢

执业证书号：S0010520070003复速度需持续跟踪。非瘟疫情带来的超高猪价刺激整个产业积极扩产，

邮箱：wangying@

2021年末20家上市猪企平均资产负债率攀升至60%，达到2009年

以来最高水平。截至2024年6月末，20家上市猪企平均资产负债率

仍维持在63%的高位；与此同时，上市猪企股权融资完成规模不断下

降，从2021年峰值448亿元降至2023年47亿元，并进一步降至

2024年1-9月的19亿元，行业资金压力持续处于历史高位。

⚫Q4猪价有望维持高位，2025年猪价跌幅有限

[Table_Report]本轮周期2022年12月-2024年4月累计去化9.2%，2024年猪价处

相关报告

于上行周期。农业农村部披露，7月中大猪存栏量同比下降7.2%，2-

1、生猪养殖行业系列报告七：猪企成本7月新生仔猪数同比下降6.8%，由于育肥存活率、仔猪存活率保持相

震荡下行，猪价高点值得期对稳定，Q4猪价有望维持高位；6-8月新生仔猪数环比分别增长3.5%、

2、生猪养殖行业系列报告八：猪价高点1.8%、0.7%，对应春节前后生猪出栏，考虑到春节前猪肉消费较当前

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3、生猪养殖行业系列报告九：产能去化计局数据