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国内外风险投资项目评估概况

国内外风险投资项目评估概况

目前我国风险投资刚刚起步，还处于学习阶段，发展相

当不成熟，风险投资市场还未健全，风险投资评估的理论和

方法还处于边实践边探索的阶段，无论是实业界，还是理论

界对风险投究竟应从哪几个方面评估，采取什么方法评估，

以及由什么样的人或机构来评估等还处于研究之中，没有形

成可供借鉴的经验，更没有形成自己的评估体系。本文从国

内外两个方面综述了目前风险投资项目评估的基本情况以

供参考。

一、国际风险投资评估概况

风险投资的对象是新项目或新创企业，由于市场前景等

各方面都存在大量的不确定性，因此风险投资是名副其实的

一种高风险性的投资行为。要想降低风险，需在投资前较准

确地预计风险之所在，投资后对其加以有效的管理控制。可

见投资前预测风险是防范风险的关键环节。风险预测取决于

有效的风险投资评估决策过程。在风险投资的发祥地美国，

风险投资家和金融界的专家将这一问题的研究集中于两个

方面：“风险投资家用何种标准来评估一项投资项目的投资潜

力？”“风险投资家利用何种模型来对投资进行评估选优？”

在风险投资过程中，风险投资者采用一定评估指标来判

定投资的收益和风险。对此许多研究机构作了大量深入细致

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的研究。Www.关于投资决策评估指标选择的调查结果表明

(表一)，管理层素质构成风险投资决策的首选指标，其次是

产品市场增长和投资回报率。

美国纽约大学企业研究中心(newyorkuniversityscenter

forentrepreneurialstudies)对100家专业风险投资公司投资评

估决策所作的调查结果表明，在24个考虑因素中，首选因

素是“企业家自身具有支撑其持续奋斗的禀赋”；其次是“企业

家非常熟悉企业自身的目标市场”，第三是“企业家以往领导

能力的证明”和“在5到10年内至少能获得10倍回报”。位列

最后的是“风险企业将开发一个新的市场”和“我不会进行追

加投资”。调查再次表明，管理素质、产品市场及投资回报等

构成风险者进行投资评估决策的几项主要因素。表二列示了

该调查揭示的前10个评估决策考虑因素。

在定性阐述评价准则的基础上，tyebjceandbruno(1984)

最先运用问卷调查和因素分析法得出美国风险项目评价模

型。数据基础是从电话调研的46位风险投资家和问卷调查

的156个风险投资公司中选出的90个经审慎评估的风险投

资案例。他们请风险投资家根据案例对已选好的23个准则

评分，标准是4分(优秀)，3分(良好)，2分(一般)，1分(差)，

此外还分别评出各个项目的总体预期收益和风险。这样得到

一组数据后，经因素分析和线性拟合，得出评估基本指标，

划分为五个范畴，并根据各范畴指标对预期收益和预期风险

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的影响，模拟出风险投资的评价模型。

因此认为对预期收益影响最大的是市场吸引力，其次

是产品的独特性，而管理能力和环境威胁抵抗力对预期风险

产生影响，兑现能力对两者不产生影响。

相关的研究有：macmillan，sicgel，andsubbanarasimha

(1985)，利用信函方式，通过格式问卷，调查风险投资家评

估潜力投资时所采用的评价标准，并对