汽车行业市场前景及投资研究报告：智能驾驶分水岭.pdfVIP

汽车

行

业2024年09月28日

报

行业深度报告

告

智驾分水岭已至

强于大市（维持）平安观点：

智能化的持续领先可带来长期估值溢价。特斯拉作为全球智驾技术领先企

行情走势图

业，目前盈利能力水平与波动规律与传统车企并无二致，但其长期且持续

行地致力于自研软硬一体的智驾技术，FSDV12转向端到端架构，智驾拟人

度和场景泛化性显著增强，特斯拉在算法、训练算力、数据积累上的领先

业地位进一步增强，智能化技术的长期投入或迎来兑现时间点。无论是从

深FSD智驾包收入还是从Robotaxi视角测算，特斯拉智能驾驶带来的商业

度模式变革拥有广阔前景。FSD入华有利于增强民众对智驾的认知和信心，

探索智驾服务收费的合理边界，提振全行业智驾商业变现进度，激发智驾

报行业蓬勃发展。

告

智驾迈入数据驱动阶段，高阶智驾车保有量成关键。端到端方案拟人度及

场景适应性将快速提高，智驾成影响消费者决策的关键要素。基于人工规

则的智驾方案在进入城区场景后复杂度显著上升，靠人海战术解决长尾场

景变得难以为继，加上特斯拉端到端方案量产上车的催化，本土智驾领先

企业已转向端到端，智驾研发组织架构随之调整，智驾方案选择将快速收

敛，各品牌高阶智驾车保有量成决胜关键，、小鹏、蔚来智驾方案在

快速下沉至更广价格带车型。ADS3.0已落地车位到车位无图城市领

航功能，其它车企正快速跟进，随着训练里程增加，端到端方案会获得更

高智驾体验上限。

证投资建议：从端到端智驾算法上车节奏、算法是否自研及自研深度、智驾

券功能落地节奏、高阶智驾车保有量等几方面综合研判，目前ADS领

研先优势明确，智驾车保有量、云端训练算力储备、功能落地节奏均领先，

究且智能化方面的车云一体、软硬一体是其独特优势。看好智驾深度赋

报能的整车品牌后续发展空间。蔚小理相较于传统车企依然保有智驾领先相

告对优势，后续新车带来的智驾车产销规模提升是关键。极氪在切换为浩瀚

智驾2.0后有望快速跟进。长城凭借蓝山智驾版上市迎来全