金融债系列之六：中小银行资本补充专项债的回顾与展望-240917.pdfVIP

债

2024年9月17日

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报

金融债系列之六

告

中小银行资本补充专项债的回顾与展望

证券分析师平安观点：

刘璐投资咨询资格编号前言：中小银行资本补充专项债专门用于给困境银行注资，对化解银行风险

债S1060519060001起到了重要作用。本文将梳理这批专项债的历史并对未来进行展望。

LIULU979@.cn

券张君瑞投资咨询资格编号

政策特点：中小银行资本补充专项债的目的是改善困境银行的资本充足率，

动S1060519080001但带有较强的阶段性特征。2020年国常会推出中小银行资本补充专项债政

ZHANGJUNRUI748@.cn

态策的背景有两个：2020年中小银行资本充足率较低且下降较多；中小银行

跟资本补充难度较大。中小银行资本补充专项债政策和98年特别国债政策较

为相似，都属于阶段性注资银行的政策，但中小银行资本补充专项债期限明

踪显更短且附有分期还款的条款，因此这批专项债限期退出的特征更明显。

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告实操特征：中小银行资本补充债对困境地区和困境银行的支持力度更大，

更多采用转股协议存款的模式进行注资。专项债券维度的特征有三个：2023

年为发行高峰、高不良率的地区获得的支持更大、期限均为10年且均有分

期还本条款。注资模式以转股协议存款为主，能补充其他一级资本，具有更

强的债性和明显更低的利率水平。被注资银行的特征：多数是农合机构，多

数未发债，多数隐含评级低于AA-。

政策影响：注资对发债银行一级资本充足率产生了阶段性的提升作用，也

有利于压降债券信用利差。注资后样本银行的一级资本充足率多数较注资

前上升，但部分银行仍下降。注资后到2023年末，样本银行一级资本充足

证率多数又下降。被注资银行的普通债、二级资本债的信用利差在注资后多压

券缩，低等级压缩更多，但永续债多走阔。永续债多走阔可能是因为永续债较

研转股协议存款更具股性，而转股协议存款是最主要的注资模式，且注资后的

究改革化险可能会暴露潜在不良。上市银行股价则对专项债注资反应不明显。

报

告政策展望：短期内中央新批中小银行资本补充专项债限额的可能性不大，

但本金偿还可能会更多依靠再融资债接续。城商行、农商行2024年6月的

资本充足率分别达到12.7%和13.1%，不仅超过监管要求，也比2019-2020