2024年二季度中证高收益债券市场分析报告.docx

摘要

美国高收益债券发行规模有所下降，发行成本略有上升。截至2024年二季度末，美国高

收益债券市场存续规模约2.43万亿美元，较期初下降3.57%；二季度发行规模为830.06亿美元，环比上升6.58%；平均发行成本为7.72%，较上季度上升0.32个百分点。美国高收益债券市场呈现如下特点：一是债项评级分布集中，BB+至BB-等级的规模占比超过50%；二是剩余期限以3-7年的中长期为主，规模占比为65.06%；三是发行人行业分布较为分散，规模占比相对较高的行业为非必需消费品、通讯和金融；四是高收益债券交易活跃度与上季度基本持平，私募债券成交规模超公募债券；五是信用利差低位震荡，波动幅度继续收窄。

中资高收益美元债券信用利差持续收窄，违约规模环比下降。截至2024年二季度末，中

资高收益美元债券共存续289只，涉及债券主体106家，债券规模1284.08亿美元，较期初分别上升7.43%、下降7.02%和上升11.17%；二季度发行规模为6.72亿美元，环比下降56.54%；平均发行成本为6.92%，较上季度上升2.21个百分点。中资高收益美元债券市场呈现如下特点：一是无债项评级和撤销评级的占比高，规模占比合计为66.49%；二是剩余期限以3年以内的中短期为主，规模占比为79.96%；三是发行人行业集中度高，其中房地产行业占比81.69%；四是信用利差持续收窄，波动幅度有所上升；五是中资美元债券违约情况有所收敛，违约规模环比下降。

境内高收益债券存续规模下降，二级市场活跃度有所提升。截至2024年二季度末，境内

高收益债券共存续299只，涉及债券主体119家，债券规模2845.23亿元，较期初分别下降3.86%、5.56%和3.89%。境内高收益债券市场呈现如下特点：一是隐含评级以CCC等级为主，占比77.93%；二是剩余期限以3年以内的中短期为主，债券数量占比为87.96%；三是行业分布集中，房地产类债券数量占比为61.20%；四是二级市场活跃度有所提升，有行情的高收益债券数量占比较上年同期增加2.70个百分点。

境内存量违约主体行业分布稳定，违约债券处置持续推进。截至2024年二季度末，违约

债券主体共存续155家，涉及债券数量622只，债券规模5393.49亿元，较期初分别上升2.65%、0.97%和4.00%。境内违约债券市场呈现如下特点：一是违约主体行业分布稳定，房地产类违约债券占比较高；二是违约债券成交均价下降，市场流动性有所降低；三是违约债券处置持续推进，处置方式均为部分兑付。

一、美国高收益债券市场概况

截至2024年二季度末，美国高收益债券1市场存续规模约2.43万亿美元，较期初下降3.57%。

（一）发行规模有所下降，发行成本略有上升

2024年二季度，美国高收益债券发行规模为830.06亿美元，环比下降6.58%，发行规模有所下降；平均发行成本为7.72%，较上季度上升0.32个百分点，发行成本略有上升。

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80 16%

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高收益债券发行规模（十亿美元，左轴）

高收益债券发行规模占公司债券发行规模的比例（右轴）

数据来源：SIFMA图表1美国高收益债券发行规模情况

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7%

6%

数据来源：Bloomberg图表2美国高收益债券发行成本情况

（二）债项评级和剩余期限分布集中，发行人行业分布较为分散

从评级分布来看，债项评级集中在BB+至BB-等级，存续规模占比超过50%。具体来看，BB+至BB-等级占比为52.88%，B+至B-等级占比为33.27%，CCC+至CCC-等级占比为12.00%。

从剩余期限分布来看，债券以3-7年的中长期为主，规模占比为65.06%。具体来看，1年以内占比为3.07%，1-3年占比为17.36%，3-5年占比为38.69%，5-7年占比为26.37%，7-10年占比为9.94%，10年以上占比为4.57%。

1按照美国高收益债券通用定义，评级处于Baa3或BBB-等级以下的债券称为高收益债券，其中Baa3是穆迪评级符号，含义等同于标普/惠誉的BBB-。本文所涉及的美国高收益债券和中资高收益美元债券评级符号均为标普/惠誉体系。

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数据来源：Bloomberg图表3美国高收益债券评级分布（按规模）

数据来源：Bloomberg图表4美国