科特估：扬帆远航、拥抱未来-240919.pdfVIP

策策

略

研

究

2024年09月19日

科特估：扬帆远航、拥抱未来

A

股

策

略

《“科八条”：推开科创板并购之门——并购⚫科创定位之高史无前例，企业是核心执行主体。在刚刚审议通过的二十届三中全会公报《中共中央关于进

重组系列之三》2024/07/02一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中，与科技创新强相关的“健全推动经济高质量发展体制

《科创先行：以高质量并购重组促新质生产机制”、“构建支持全面创新体制机制”篇章分别被排在第三、第四位，定位之高前所未见。与此同时，

力！-——并购重组系列之二》

证2024/03/21全文中“科技”一词的词频，也从十年前十八届三中全会《决定》稿中的9次，大幅上升至这次的52次。

券《决定》稿提出“强化企业科技创新主体地位”：如果说在产业链占据枢纽位置、现金流充裕的央企巨头，

研更擅长“饱和式”投入下的“追赶式创新”；那么面向战略新兴产业、未来产业等前沿科技领域，进行从

证券分析师

究0到1的“开拓式创新”，则明显依赖激励机制更灵活、人才密度更集中的中小科创企业。

报陆灏川A0230520080001

luhc@⚫所谓“科特估”即科技企业特色估值体系，需要回答三个问题：

告

王胜A0230511060001⚫『1』“科”指什么？——聚焦9大新兴产业+9大未来产业。我们认为，值得重估的科创资产所具备的

wangsheng@

典型特征是：虽然前期研发投入大、研发周期长，可一旦得到突破，就能帮助中国在全球竞争中赢得战略

研究支持

主动、推动新一轮科技革命、并带给投资者丰厚的回报。具体而言，国家统计局在《工业战略性新兴产业

楼金灏A0230122100003

分类（2023）》明确了战略新兴产业的9大领域：新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物产业、

loujh@

新能源汽车、新能源、节能环保、航空航天、海洋装备九大产业。工信部等也在印发的《新产业标准化领

联系人

航工程实施方案》，定义了9大未来产业：元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、

楼金灏

(8621生物制造、未来显示、未来网络和新型储能。

loujh@⚫『2』哪里“特”？——打通金融服务科创的堵点。科技创新天然具备高风险、高回报的收益特征，这与

我国当前银行体系主导下、债权融资为主的金融供给体系存在错配。正是为了解决这一问题，习总书记亲

自谋划、亲自部署、亲自推动，并在2018年11月5日的首届进博会上宣布设立科创板。然而，多重因

素共振导致风险偏好持续回落，导致一二级市场估值持续倒挂，使得“募投管退”的循环不再通畅，投资

者面临退出难、回报低的窘境，科技创新的“源头活水”也面临枯竭。从这个角度看，重估科创资产，不

仅是对当前过度悲观风险偏好的纠偏，也有助于重新理顺金融服务科技创新的机制。本次《决定》稿提出

“构建同科技创新相适应的科技金融体制”，而“科特估”