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有限合伙企业作为股东的企业上市--第1页
有限合伙企业作为股东的企业上市
有限合伙企业作为股东的企业上市(IPO)法律障碍分析
9月中旬,证监会发审委在对保荐人的一次内部培训中表示,由于有限合伙企
业不属于法人或自然人,尚不能开立证券账户,因此目前无法核准有限合伙企业入
股的公司发行上市。现就有限合伙企业作为股东企业的上市遇阻问题分析如下:
1、法条障碍
《证券法》第一百六十六条:“投资者申请开立账户,必须持有证明中国公民
身份或者中国法人资格的合法证件。国家另有规定的除外。”2006年7月1日实
施的《证券登记结算管理办法》也有类似规定。
就此法条障碍,目前证监会市场部和法律部正在商讨有关事宜,首先是对有限
合伙企业开立证券账户按照“国家另有规定的除外”来办理;其二是对以证监会主
席令发布的《证券登记结算管理办法》中的有关内容进行修改。
2、技术障碍
主要是开户的技术障碍,此障碍现已基本得到解决,已有多家创投机构反映,
目前已协调完成,可以开户了,但只能卖,不能买。
3、知识准备的障碍
由于目前《合伙企业法》还有待完善,而有限合伙制创投机构所投项目对于证
监会来说也是新鲜事物,证监会需要明确对有限合伙企业作为拟上市公司股东的审
核要求。
4、法理障碍
以上所述的法条障碍的根源在于,我们民法理论不承认合伙等非法人团体的民
事主体资格(《民法通则》规定的民事主体是公民(自然人)和法人),因此我国很多
有限合伙企业作为股东的企业上市--第1页
有限合伙企业作为股东的企业上市--第2页
法律在涉及到民事主体时,只提及自然人和法人,而不提及有限合伙等非法人团
体。
有限合伙企业能否成为上市公司股东,
在法律上,有限合伙企业作为股东的公司是允许上市的,但是证监会对何时能
够解决登记的技术性问题,未能做出明确的时间表。因此国内有限合伙企业IPO,
可能要等到多家企业的上市后才有案可循。
,一直是业内关注的话题。从2007年6月新的《合有限合伙企业的境内IPO
伙企业法》出台以来,由于其符合国际惯例的模式和税收政策上的优惠,所以
有限合伙一直是海外创业投资、私人股权投资基金的主流法律组织形式。
但根据新的《合伙企业法》中,“合伙企业的生产经营所得和其他所得,按照
国家有关税收规定,由合伙人分别缴纳所得税”。这一规定明确合伙企业不作为独
立的所得税纳税主体,将合伙企业所应缴纳的税收缓解后置到各个合伙人层面,这
将有利于不同税赋水平的企业进行合作。
2007年以来,在国内新成立进行PE和VC业务的创投公司,大都采取了有限合
伙的方式。在此之前,国内的PE和VC也采取过信托以及公司的组织模式。
IPO:法规中的技术障碍
我们注意到,在全球进入金融危机以及国内A股市场跌回2000点下方以后,
PE和VC的募集金额并没有大幅度下降,但是退出已经处于低迷状态。华尔街的金
融风暴,不仅令PE的国际市场退出案例大幅度减少,也使得国际市场上IPO的价
格大幅度缩水。
根据清科研究的数据,三季度,中国创投市场共发生19笔退出交易,比去年
同期减少了16笔,比上季度减少了17笔。一些业内人士指出,在金融危机的影响
下,未来境内资本市场很有可能是PE退出的主要市场。而实际上,从今年以来,
PE退出的主要市场已经是境内资本市场特别是深圳的中小板。三季度,共有8家
有限合伙企业作为股东的企业上市--第2页
有限合伙企业作为股东的企业上市--第3页
创投支持的企业获得IPO退出,构成11
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