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怎样管理外汇国际储备

——中国外汇储备

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一、什么是国际储备

国际储备管理是一国政府或货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况

和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构和储备资产的使用进行调整、控制，

从而实现储备资产的规模适度化、结构最优化和使用高效化的整个过程。一个国

家的国际储备管理包括两个方面：一是国际储备规模的管理，以求得适度的储备

水平；二是国际储备结构的管理，使储备资产的结构得以优化。通过国际储备管

理，一方面可以维持一国国际收支的正常进行，另一方面可以提高一国国际储备

的使用效率。

(一)国际储备管理的原则

第一，储备资产的安全性，即储备资产本身价值稳定、存放可靠；

第二，第二，储备资产的流动性，即储备资产要容易变现，可以灵活调用和

稳定地供给使用；

第三，第三，储备资产的盈利性，即储备资产在保值的基础上有较高的收益。

(二)国际储备管理的目标

国际储备管理的总体目标是服务于一国的宏观经济发展战略需要，即在国际储备资产的

积累水平、构成配置和使用方式上，有利于经济的适度增长和国际收支的平衡。

二、国际储备充足性管理

20世纪末期以来的金融危机证明，国际储备的缺乏将使一国在外部冲击之下承担很高

的调整成本。因此，在新的国际环境下，国际储备充足水平问题便显得更为突出。

衡量国际储备充足程度的传统指标有国际储备相对进口水平的比率指标、国际储备相对

货币总量的比率指标等。前者有直观的解释意义：在其他国际收支项目停止的情况下，一国

应能在一定时期中维持当前进口水平。该指标注重经常项目的需要，因而特别适用于那些与

国际资本市场接触有限的国家。国际储备相对货币总量的比率指标通常被用来衡量一国的潜

在资本外逃：在货币需求不稳定以及银行系统存在较大脆弱性的条件下，该指标相当有效；

但在相反的情况下，该指标只是资本外逃的一个潜在信号，而并不能表明资本实际外逃。

近年来，国际储备相对短期外债的比率指标引起了高度重视。大量的实证研究表明，该

比率越低，发生货币危机的可能性就越大。国际货币基金组织于2000年公布了一个关于《外

部脆弱性的外债与国际储备关联指标》的文件。该文件建议用国际储备相对短期外债的比率

指标作为分析国际储备充分性的基准。此外，需要补充考虑的因素包括汇率制度、外债的货

币定值、其他宏观基础因素（特别是经常项目赤字与实际汇率）、影响私人部门债务头寸的

微观基础环境（例如没有资格的私人部门进入国际资本市场的程度及其短期债务的比率、居

民资本外逃的可能性或者居民、非居民持有衍生头寸的可能性）。从国际货币基金组织和世

界银行收到的反馈情况看，新兴市场经济国家大多支持从资本项目脆弱性角度关注国际储备

的充足问题。

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另一方面，

储备所需覆盖的风险，也已从进出口、外债等狭窄的传统领域，转换到关注国内金融体系的

健全和稳定性等更为宽广的范围上。

三、国际储备风险管理

高额的储备规模、日益增加的资产种类、更为精巧的投资工具、以及更为动荡的国际金

融市场，所有这些，都将国际储备的风险管理提到了关键的位置。鉴于此，新的国际储备管

理原则大大扩充了风险管理的内容，主要包括：①建立一种管理框架，以便识别国际储备管

理的风险，并将其控制