量化观市：降息幅度突现分歧，成长是否延续演绎？-240917.pdfVIP

摘要

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-2.55%、-

2.23%、-1.91%和-2.11%。

过去一周，中国公布了8月的通胀数据和金融信贷数据。通胀方面，中下游消费通胀回暖。8月CPI同比数值报0.6%，

较上个月上行0.1%；而上游通胀方面略有回落，8月PPI同比报-1.8%，较上个月下行1.0%。至于金融信贷方面，有

初步企稳迹象，8月M2同比数据报6.3%，与上个月持平。但M1同比和社融存量同比数值较上个月仍略下滑0.7%和

0.1%。综合来看，整体国内经济仍处于稳步运行状态，但需要一定催化剂来提升增长加速度且提振市场信心。

而未来一周中美是否降息以及降息幅度，我们认为是近期关键的事件节点。9月19日美联储将公布必威体育精装版一期的利率

决议。目前联储基金利率期货以及隔夜指数掉期都充分定价了美联储在9月份将会宣布今年的首次降息操作，但是市

场对于降息幅度仍有分歧。在9月11日8月美国CPI同比数据(报2.5%)符合彭博一致预期继续回落之后，联储基金

利率期货定价降息次数下降至1.175次,市场基本形成共识9月降息25个基点。然而在上周五前纽约联储主席杜德利

发言表示“下周有充足理由降息50基点”之后，截至9月16日，联储基金利率期货定价降息次数上升至1.708次，

对应表明市场定价有70.8%的可能性会降息50个基点。不过我们发现隔夜指数掉期市场的投资者更为克制，其认为9

月议息会议降息50个基点的可能性仅为58.5%。市场投资者综合来看仍有分歧点。但是无论如何，市场目前其实并未

充分定价降息50个基点的情况。若9月议息会议确定降息50基点，我们预计海外市场或会再起波澜。但对于国内市

场来说，无论是降息25个基点还是50个基点，两国利差都能有所收敛，有助于进一步稳定我国汇率且打开降息空间，

从而进一步刺激国内经济的升温。可以重点关注在联储宣布降息之后，我国央行是否会进行跟随的降息操作，无论是

LPR利率还是存量房贷利率。而对于未来一周，我们认为在国内外降息预期的推动下，成长板块仍会显现更大的弹性，

小微盘以及成长板块仍然值得推荐。

流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放1387亿元，到期亿元，整体通过公开市场操作净投放1387亿元。短端1

周SHIBOR和DR007，分别报1.746%和1.6631%，较上周分别上升7BP和下降21.15BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR

分别报1.83%和1.85%，较上周分别下降0.1BP和下降0BP。

结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议在降息确定落地之前继续维持核心仓位在大盘红利进行配置，而

战术性仓位维持在小微以及成长板块。

另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：石油石化、煤炭、电力设备及新能源、家电、

非银行金融及传媒。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-1.22%，略高于除综合金融外的29个行业的

平均收益-2.01%，超额收益为0.8%。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，9月份的权益建议配置比例为20%，与8月持平。拆分来看，

模型对9月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为40%。择时策略2024

年年初至今收益率为-2.28%，同期Wind全A收益率为-11.42%。

市场走势重新震荡下行，市场资金风险偏好重新回落，使得量价以及低波因子表现走强。而成长和市值因子也符合

我们预期，在中美降准降息预期推动下，表现良好。而由于资金流动，前期强势的价值因子过去一周表现有所承

压。未来一周，我们预期在中美降准降息预期推动下，成长和市值类因子表现能有所延续。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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