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实例：杜邦财务分析法及具体应用

三、利用杜邦分析法作实例分析

杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以一家

上市公司北汽福田汽车（600166）为例，说明杜邦分析法的运用。

（一）对权益净利率的分析

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权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对

企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素

综合作用的结果。

该公司的权益净利率在2001年至2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的0.097

增加至2002年的0.112.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股

份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净

利率，以找到问题产生的原因。

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在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高

导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司

销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到

了阻碍的作用。

由表4可知，福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2001至2002年发生了变动

2002年的权益乘数较2001年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，

财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面

的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起

的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。该公司的权益乘数一直处于2～5之

间，也即负债率在50％～80％之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握公司所处的环境，

准确预测利润，合理控制负债带来的风险。

因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时

要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

四结论

综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况

全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企

业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍

的认同并在实际工作中得到广泛的应用。

但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析

方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，

使得分析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进行一些后续分析对有关

问题作更深更细致分析了解；也可结合比较分析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进行

对比趋势化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供依据；或者与一些企业

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财务风险分析方法结合，进行必要的风险分析，也为管理者提供依据，所以这种结合，实质也是杜

邦分析自身发展的需要。分析者在应用时，应注意这一点。

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