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固定收益|固定收益专题

降息降准，债市还担心什么？证券研究报告

2024年09月24日

作者

2024年9月24日新一轮金融支持政策点评

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

摘要sunbinbin@

隋修平分析师

本次一揽子政策涵盖面较广，降息20bp、降准50bp，力度不可谓不大，SAC执业证书编号：S1110523110001

当然实际效果仍有待观察，关键在于增量资金支持。从发布会召开时间和降suixiuping@

息时点滞后来看，似乎更倾向于稳定股市、提振预期。马戎联系人

marong@

后续债市怎么看？

近期报告

第一，先交易降息。

1《固定收益：当前化债的几个关注点

首先简单线性外推，根据历史表现，政策利率调降落地后，国债利率会出现

-固定收益定期（2024-09-23）》

新低，按照20bp外推，10Y国债对应点位在1.8%，如果按照上次降息后的

利率阶段性低点2.1%来看，则后续低点看到1.9%。2024-09-23

2《固定收益：螺纹钢库存继续显著下

降息落地在货币政策调控新框架下意味着资金利率中枢平移20bp。预计

DR001继续保持在不显著低于降息后的OMO利率的水平。降，表观消费量回落，土地成交量价较

弱，地铁出行边际回落，汽车销售较好，

如果没有其他超预期因素变化，降准降息或可推动CD利率下行。

猪肉维持高位、菜价再冲高-国内需求

降准降息后，不确定的是非银资金面情况，资金分层能否收敛还有待观察。周度跟》2024-09-23

货币政策提振股市预期、但是基本面特别是PPI下行趋势尚未逆转之前，股3《固定收益：年内转债风险暴露高峰

市反弹对债市影响可能也有限，或许有一时的波动但并不改变利率趋势。可能在何时？-可转债市场周报

至于新一轮地产支持政策，我们认为对债市影响可能也有限。（2024.09.22）》2024-09-22

第二，如果思考复杂一些，降息后债市或有波动，一方面降息后利率走势容

易走V型，另一方面7月降息后债市波动对机构形成了短期伤痕记忆，而

且还叠加了止盈考量。

我们认为市场或许出于理性，或许因为预期的预期，所以难免谨慎。但是降

息就是利好，即使后续或许有阶段性反弹，我们建议市场仍然先交易降息，

该参与还是