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资产配置方案

简介

资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相

对业绩的主要因素。一方面，在半强势有效市场环境下，投资目标

的信息、盈利状况、规模，投资品种的特征以及特殊的时间变动因素

对投资收益都有影响，因此资产配置可以起到降低风险、提高收益的

作用。另一方面，随着投资领域从单一资产扩展到多资产类型，单一

资产投资方案难以满足投资需求，资产配置的重要意义与作用逐渐凸

显出来，可以帮助投资者降低单一资产的非系统性风险。

相关理论依据及实施

进行资产配置主要考虑的因素

(一)影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素，包括投资

者的年龄或投资周期，资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净

值等因素。

(二)影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环

境因素，包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、

利率变化、经济周期波动等。

(三)资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题。

(四)投资期限。投资者在有不同到期日的资产之间进行选择时，

需要考虑投资期限的安排问题。

主要类型

总述

资产配置在不同层面有不同含义，从范围上看，可分为全球资产

配置、股票债券资产配置和行业风格资产配置；从时间跨度和风格类

别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置；

从资产管理人的特征与投资者的性质上，可分为买人并持有策略

(Buy—and—holdStrategy)、恒定混合策略

(Con·stant—mixStrategy)、投资组合保险策略

(Portfolio—insuranceStrategy)和战术性资产配置策略

(TacticalAssetAllocationStrategy)。

买入并持有策略

买人并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造了

某个投资组合后，在诸如3—5年的适当持有期间内不改变资产配置

状态，保持这种组合。买人并持有策略是消极型长期再平衡方式，适

用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。

买人并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，

或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。

恒定混合策略

恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。

恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因

析工具包括回归分析或优化决策等。

(2)资产配置主要受某种资产类别预期收益率的客观测度驱使，

因此属于以价值为导向的过程。可能的驱动因素包括在现金收益、长

期债券的到期收益率基础上计算股票的预期收益，或按照股票市场股

息贴现模型评估股票实用收益变化等。

(3)资产配置规则能够客观地测度出哪一种资产类别已经失去市

场的注意力，并引导投资者进入不受人关注的资产类别。

(4)资产配置一般遵循“回归均衡”的原则，这是动态资产配置

中的主要利润机制。

上述三类资产配置策略是在投资者风险承受能力不同的基础上

进行的积极管理，具有不同特征，并在不同的市场环境变化中具有不

同的表现，同时它们对实施该策略提出了不同的市场流动性要求(见

下表)，具体表现在以下三个方面：

市场变动时的行动支付模有利的市场环要求的市场流动

资产配置策略

方向式境性

买人并持有策略不行动直线牛市小

下降时买人上升时易变，波动性

恒定混合策略凹型适度

卖出大

投资组合保险策