课题研究论文：浅析金融市场中的期权、期货及其衍生品的交易策略.pdfVIP

128058金融研究论文

浅析金融市场中的期权、期货及其衍生

品的交易策略

如今的金融交易市场是比过去任何时代都要完善和规

范的。现代期权、期货以及一些相应的衍生品的发展使得

这个市场变得复杂多变但又生机勃勃。那么，对于一个投

资者来说，在选择期权、期货及其衍生品的时候有哪些交

易技巧和需要注意的地方呢？

一、期权的价格分析

期权表示买方可以在规定的时间内以事先约定好的价

格选择是否要买卖方的物品，而卖方要按照之前约定好的

义务来履行买方在未来买卖时的要求。

（一）关于期权价格的基本公式

期权的价格=内涵价值+时间价值

看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-敲定价格

看跌期权的内涵价值=敲定价格-标的物的市场价格

时间价值=权利金-内涵价值

（二）期权的定价模型

当前对期权的定价模型有Black-Scholes期权定价模

型、二叉树期权定价模型等期权定价模型。下面是对上文

提到的两个模型的简略讲解。

1.Black-Scholes期权定价模型。Black-Scholes期权

定价模型使得它的创造者获得了诺贝尔经济学奖。这样的

发现使得对期权的价格的定制有了很大的便捷。这个模型

给出了重要的公式：

C=S?N（d）-X?exp（-r?T）?N（d1）

在这个公式中，C表示为期权初期的合理价格，X表示

期权执行时的价格。S表示为交易金融资产的现价，T则表

示为期权所有的有效期，r表示为连续复利计无风险利率。

而d和d1的计算依靠下面的公式：d=[ln（S/X）+（r+0.5

σ^2）T]/（σ√T），d2=d1-σ?√T。σ的意思为股票连

续复利回报率的年度标准差。由此得来，N（d1），N

（d2）的含义为正态分布变量的累积概率分布函数。

2.二叉树期权定价模型。二叉树期权定价模型?^之于

Black-Scholes期权定价模型的好处是简单方便。它对欧

式期权有较好的定价，但是对美式期权则不能求出精确的

定价。

在该模型中，看涨期的价格可以表示为：C=N1×S+N2

×S（其中，C表示当前期权的价格，S表示当前股票的价

格，N1表示复制期权的投资组合所需要的股票数，而N2则

表示为复制期权投资组合所需的债券数）

我们假定股票预期收益率μ与无风险利率c相等，就

可以算出：

SerΔt=pSu+（1-p）Sd

通过上式，我么可以得到：e^{c＼Deltat}=pu+（1-

p）d=E（S）

而又因为股票价格变化符合布朗运动规律，因而我们

可以从δSN（aSΔt，σS√Δt）

推导出D（S）=σ2S2δt。

再利用D（S）=E（S2）-（E（S））2以及E（S2）=p

（Su）2+（1-p）（Sd）2

我们可以得打σ2S2Δt=p（Su）2+（1-p）（Sd）2-

[pSu+（1-p）Sd]2

对公式进行转换后σ2Δt=p（u）2+（1-p）（d）2-

[pu+（1-p）d]2

由u和d的关系满足：ud=1我们可以解出：

D：＼时代金融＼20xx年国债期权合约中，按初略的

计算，至少减少了约56亿美元的对外支出。而这些资本的

收益者，除了给固定的受益人、美国政府以外，它还给美

国的社会福利带来了好处，比如：为美国的养老基金增加

了收入。那么，为什么会有那么多人被衍生品所祸害，导

致血本无归。这就要从个人的角度来进行分析了。以下是

针对金融衍生品投资的一点点建议：首先，在选择衍生品

投资时，如果不能承受衍生品带来的风险，可以尽量选择

大型的、