高盛-中国的超强产能和制造能力如何影响世界（英）-2024-WN8.ppt

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2024-10-04 发布于山西
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EQUITY?RESEARCH|August06,2024|5:44PMHKTChinainTransitionChina’scapacity-theimbalance,theinflections,andbeyondcyclesAyearagoourChinateamdeconstructedChina’ssupplychainamidstunprecedentedchangestotheoutlook,tobuildapictureofresilience,opportunityandvulnerability.Ayearonandayearworse,wesamplesevensigni?cantglobalmanufacturingindustriesrepresenting22%ofChinasGDPgrowth.In?vesectors,theseindustrieshavebuiltmorecapacitythantheentireglobaldemandpool—imbalancesthathaveleftmorethan50%ofcapacityrunningatzeroornegativecashmargins.AsChinastransitioncontinues,weaskhowcyclicalaretheseimbalances,howmuchfurthercantheygoandhowmightwegaugeinflectionpointsahead.WeconcludethatChinesemanufacturersarerespondingtopoorpro?tabilityanduncertaintiesaroundlimitationstomarketaccesstotheUSandEU,pre-emptivelyadjustingthepaceoffutureadditionsofcapacity,incontrasttoconsensusnarratives.Weexpectarebalancinginsupplyversusdemand,arestorationinpro?t,andsharpdecelerationofChinesesupplytotheworldthrough2028.OurRuleofThreeandtippingpointframeworkssuggestthat:(1)solarandlithiumbatteriesaretheclosesttoreachinganinflectionpointintheirsupply/demandimbalances,withnegativecashmarginsandreductionsinCapexplanssetagainststillsoliddemandgrowth;(2)electricvehiclesandpowersemisarefurthestfromaninflectionpoint,drivenbyboththeirbalancesheetsandpro?tabilitypositioning;and(3)tippingpointsmaybealteredbysupplysidereforms,competitiveindustrystructures,capacityexpansionex-Chinaaswellasdemanddestruction,iffacedwithaglobaleconomicslowdown.TrinaChenAllenChangJacquelineDuTinaHouEricShen+852-2978-2678trina.chen@GoldmanSachs(Asia)L.L.C.+852-2978-2930+86(21)2401-8948+86(21)2401-8694+852-2978-7954allen.k.chang@GoldmanSachs(Asia)L.L.C.jacqueline.du@GoldmanSachs(China)Securit