消费电子行业市场前景及投资研究报告：XR，眼镜终端，AI，电子化智能化.pdf

证券研究报告

消费电子/行业深度报告

同步大市-A（维持）

华金证券电子团队——走进“芯”时代系列深度之八十九“眼镜终端”

先AI后AR，眼镜终端打响电子化/智能化攻坚战

——XR系列报告之眼镜终端

2024年09月25日

核心观点

u四类眼镜终端各有千秋，功能融合为最终发展目标。目前，眼镜形态终端主要分为智能音频眼镜、信息提示/真·AR眼镜、

投屏眼镜及空间计算。其中，智能音频眼镜与TWS耳机为竞品，附加AI及轻社交属性；信息提示/真·AR眼镜可看作是在智

能音频眼镜基础上增加屏幕显示功能，且我们认为随着技术发展，全彩树脂衍射光波导/MicroLED价格下降，信息提示类

眼镜会向全彩双目真·AR眼镜转化。投屏眼镜满足用户在居家、办公、地铁、飞机、露营等多种场景下的使用需求，随时

随地感受空中巨幕带来的畅爽体验。空间计算终端为投屏眼镜+Station组合，可看作眼睛形态VR设备。未来无限接近普通

眼镜形态且融合空间计算/AI功能的产品，会为眼镜电子化/智能化最终形态。

u大模型/SoC/显示/光学为眼镜智能化/电子化四大发展领域。1）大模型：眼镜AI功能，究其根本于其所搭载模型差异。在

多模态能力方面，国内多模态大模型hunyuan-vision和InternVL2-40B表现不俗，仅次于GPT-4o。在细粒度视觉认知任务上，

国内外最好模型有5分以上的差距，需要进一步对多模态深度认知能力做优化提升。（2）SoC：三种方案各有优劣，依据眼

镜功能进行匹配。MCU级SoC方案中，以MCU级SoC芯片为主要控制中枢，将Al智能眼镜的功能划分模块，依据每个模块添加

外接芯片实现相应功能。系统级SOC方案中，系统级SOC芯片集成度较高，可支持功能较多，以SOC芯片为主要控制中枢。

SoC+MCU方案，兼顾低功耗和高性能，以SoC以及MCU芯片为主要控制核心，MCU用于低功耗应用，SoC用于高功耗应用。（3）

屏幕方案：AR眼镜以MicroOLED为主，MicroLED为辅。屏幕呈现用户所看内容的载体，目前主有LCoS/MicroOLED/Micro

LED三类，其中投屏眼镜主要采用MicroOLED，信息提示/真·AR眼镜主要采用MicroLED。（4）光学：尚未有统一确定技

术路线可满足全天候消费级AR眼镜全部需求。目前投屏眼镜主要采用Birdbath，信息提示/真·AR眼镜主要采用光波导。

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核心观点

u销量破百万，MetaRay-Ban逆风翻盘。MetaRayban成功的核心要素为：Rayban品牌、设计和渠道的大力加持，POV相机+OWS

耳机综合的高性价比体验，多模态AI带来的想象空间。Ray-Ban在销售渠道、外观设计等方面赋能保证了产品是愿意被用户

佩戴，保证销售额下限，而MetaRay-Ban在音频、视频和AI优化升级是其能创造更高销售量的关键。

u短期内AI眼镜定位决定空间，长期看眼镜市场渗透。（1）AI音频/信息提示眼镜：智能手表与信息提示眼镜皆属于手机配件

属性，但二者偏向不同，智能手机偏向于健康管理，信息提示眼镜与AI结合致力于打造个人助理。（2）投屏眼镜：满足用

户在居家、办公、地铁、飞机、露营等多种场景下的使用需求，与掌机/手机强相关。（3）空间计算终端：作业环境从平面

到立体，空间可借鉴PC。（4）长期：随着眼镜电子化/智能化完成，长期有望逐步渗透眼镜市场。AR+Al眼镜是下一代通用

计算终端，离整体全天候佩戴、销量达到手机量级通用终端水平，仍需要8-10年的努力。

u投资建议：智能可穿戴设备的需求增长，以及生成式人工智能大模型的崛起，正在将AI音频眼镜推向更广的市场。在短期内

AR眼镜用户画像较为模糊背景下，智能音频眼镜以替代耳机功能为切