海航控股-市场前景及投资研究报告-价值重塑.pdf

证券研究报告

非金融公司|公司深度|海航控股（600221）

第四大航价值重塑

2024年09月30日

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证券研究报告

|报告要点

公司是国内第四大航空集团，原股东债务危机发酵导致公司于2021年破产重整并成功引入战

略投资人。在新股东经营管理下，2023年公司生产经营明显改善、在大航司中率先扭亏；当

前处于公司困境反转的起点，新旧交替下，公司有待市场重定价。作为最大的民营航司，公司

兼具资源优势与民营活力，继承海航的品牌价值，方大集团又赋予其精细化管理文化。长期

看，新海航将更聚焦于航空业做强、有望实现价值重塑。

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非金融公司|公司深度

2024年09月30日

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海航控股(600221)

第四大航价值重塑

投资要点

行业：交通运输/航空机场第四大航空集团，资源禀赋先发壁垒

投资评级：买入（首次）公司是国内第四大航空集团，2024年夏航季时刻份额8.1%；全国前20大机场时

当前价格：1.18元刻份额8.6%，其中9个机场份额前三，具有稀缺资源先发壁垒。截至2024年8

月，公司机队规模345架，占行业机队约8.0%，其中宽体机占比20.6%、远高于

其他航司。公司所处海航航空集团在客运、货运、通用航空、维修、航校等航空产

基本数据

业链有丰富的布局，公司与集团内非上市公司间资源共享、业务上下游紧密合作，

总股本/流通股本(百万股)43,216/33,242具有强大的协同效应。

流通A股市值(百万元)38,789.76经营效率扬长补短，产能利用超2019年

2020年以前，公司客座率高、飞机利用率偏低、票价低于“三大航”；2023年以来

每股净资产(元)0.03公司扬长补短，经营效率与收入质量明显提升。2024年1-8月，公司旅客量4624.6

资产负债率(%)99.38万，同比+12.78%，市场份额9.4%，高于时刻与机队份额；8月客座率达87.9%，

超过2019年同期，高出行业平均1pcts、位列上市航司第3；2023年飞机日利用

一年内最高/最低(元)1.53/1.00