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证券研究报告
行业研究|行业专题研究|石油石化
政策发力：大化工4次大底复盘
2024年09月29日
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
证券研究报告
|报告要点
中共中央政治局9月26日召开会议，对房地产和消费提出了针对性的政策促进措施。随着促
地产和消费政策落地，终端需求修复或带动石油石化和基础化工行业景气度回升。我们对大
化工板块近25年4次周期底部进行了复盘，发现大化工板块在周期底部时估值充分调整，且
底部磨底时间相对其他行业较长，同时在磨底过后往往受益于经济周期和政策的双重驱动存
在较大反弹可能。
|分析师及联系人
许隽逸张玮航陈律楼申起昊
SAC：S0590524060003SAC：S0590524090003SAC：S0590524080002SAC：S0590524070002
请务必阅读报告末页的重要声明1/17
行业研究|行业专题研究
2024年09月29日
glzqdatemark2
石油石化
政策发力：大化工4次大底复盘
中共中央政治局9月26日召开会议，对房地产和消费提出了针对性的政策促进措
投资建议：强于大市（维持）施。我们认为伴随近期政策的落地实施和央行降准降息，大化工行业各类产品的
上次建议：强于大市终端需求有望修复，进而带动行业估值和基本面修复。我们通过回溯过去25年大
化工核心行业指数走势、估值PE（TTM）、机构持仓及当期经济政策和行业产能变
相对大盘走势化，发现多次指数底部回升及估值修复或多与较为宽松的货币政策、激励终端需
石油石化沪深300求回暖的经济政策，以及行业产能投放业绩兑现具有较大关联性。
10%➢政策发力需求有望提振
大化工下游大炼化、涤纶长丝以及化工品需求与房地产和消费景气度密切相关，
0%
近期政策或有望改善需求低迷的局面。2024年1月至8月，国内房地产和消费均
-10%表现低迷：截止2024年8月末，国内房屋新开工面积累计同比下降22.5%，同比
降幅基本持平；商品房销售面积累计同比下降18%，较2023年同期降幅进一步扩
-20%大。国内消费市场维持弱复苏，社零总额当月同比增长率在2024年8月为2.1%，
2023/102024/22024/62024/9
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