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固收点评

924新政后，未完待续？2024年09月24日

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分析师：谭逸鸣分析师：郎赫男研究助理：何楠飞

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2024年9月24日上午，国务院新闻办公室就金融支持经济高质量发展有相关研究

关情况举行新闻发布会，会上央行宣布降准、降息、降存量房贷利率等多项政策：1.利率专题：历史上的10月人大常委会与财

政增发-2024/09/24

（1）降准50BP：近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供

2.可转债周报：美联储降息周期开

长期流动性约1万亿元。在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步启，转债怎么看？-2024/09/22

下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。3.债市跟踪周报：债市背离，利率

（2）政策利率降息20BP：降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操信用债基久期分化-2024/09/22

4.批文审核周度跟踪：本周小私募

作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价

通过批文增加-2024/09/22

利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。5.信用策略周报：超长信用债买盘

（3）降低存量房贷利率，并统一房贷最低首付比例：引导商业银行将存量渐强？-2024/09/22

房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。

统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比

例由当前的25%下调到15%。

多措并举，一定程度超出市场预期，对此如何理解？央行“多箭齐发”之后，

是否还有增量财政需要考虑？政策“未完待续”之下，债市怎么看？本文聚焦于

此。

➢降准50BP，释放万亿元流动性

第一，降准方面，其核心考虑通常在于对冲资金缺口，为金融机构提供长期

稳定的低成本资金。

对应回顾2021年本轮宽松周期以来，央行每年均会进行两次降准。今年来

看，2月降准50BP落地，距今已超7个月之久，无论是考虑政府债缴款和信贷

投放所带来的资金缺口，还是考虑跨季和对冲MLF到期的诉求，三季度末确已

来到博弈降准兑现的关键节点。

聚焦于当下来看，8月以来，资金价格波动明显增大，资金利率整体在政策

利率上方运行，其主要原因之一便在于8月以来政府债发行明显提速，尤其是地

方债密集发行，对流动性形成一定扰动。

截至9月22日统计数据，1-9月新增专项债发行进度达89.3%，其中8-9

月的单月发行进度均在20%以上，此外，新增一般债以及国债发行速度也明显加

快。

政府债供给放量之下，期间央行延续积极操作予以对冲，主要通过逆回购释

放短期资金，但当前来看，逆回购余额已处于高位。此外，MLF作用正逐步趋于

淡化，而其在四季度将迎到期高峰，同业存单在全年备案额度限制之下，其年内

净增空间也逐步受限，综合来看