信息技术产业行业研究：OpenAI大模型再升级，看好技术发展带来的产业机会.pdfVIP

投资逻辑

计算机行业观点：回望过去两年从轰轰烈烈到逐步冷静的AI大浪潮，从一开始大家期待与焦虑并存，FOM心态下巨

头引领开展军备竞赛，到如今更加冷静，面对强劲的Capex支出与总体不算强劲的落地应用创收体量/未来指引增速

之间的差异，市场关注AI投入产出效率和时间差的担忧和讨论变多。我们认为：1）中美巨头投入持续加码，上游算

力环节业绩持续释放，中国企业的机会在于国产替代，如华为系、中科院系等；今明年确定性强，变数在于后年，随

着宏观与需求环境变化、AI相关Capex支出进一步扩张，占经营现金流比重的提升可能会影响到巨头回购、分红能

力，从而可能带来投入端强度的约束及节奏的相机决策。2）从落地应用变现的角度看，现阶段之所以还没到批量爆

发，原因在于底层大模型能力尚不完美，仍然需要解决大量工程/幻觉问题、响应不够快、长推理能力缺失等。预计

应用大规模爆发，还需要AI底层大模型持续一两次迭代。面向B端的专业服务类场景，讲究的是更好用，如金融、

法律、语言学习等，数据结构化、需求明确、付费意愿强，有效率提升类SaaS产品的机会。在这个方向上，RAG等

技术已大幅降低幻觉问题，但长程推理能力的缺失依然制约了产品体验。面向C端泛娱乐内容场景，讲究的是更好

玩，潜力更大，有出现平台型、规模型的机会，尤其是在社交娱乐领域，技术革新可以降低内容生产成本、扩张内容

库，交互创新可以提升体验，从而为消费者提供新的内容消费体验。目前瓶颈是视频等模态生产成本高质量差，预计

随着多模态内容生成质量提升、成本下降，这个方向也会出现转机。目前趋势不错的一是云业务与AI的结合，二是

端侧（如手机/PC/眼镜/耳机等可穿戴）与AI的结合，三是B端企服类的工作流/知识库管理、有哪些信誉好的足球投注网站、数据服务等。此

外，个人聊天与助手、有哪些信誉好的足球投注网站以及图像与设计类等C端应用功能更新迭代较快，访问量保持增长，也有望实现收入较快

提升。展望未来，随着大模型使用成本持续下降、中文语言模型能力继续提升背景下，落地应用有望加速，中国企业

有文化基础、数据积累、场景理解、客情关系等优势，有机会形成自己的产业龙头。

传媒行业观点：AI主线：OpenAlo1发布，继续关注大模型迭代、AI应用的落地及爆款的出现。OpenAlo1包括一

款OpenAlo1-preview的推理模型和一个更小、成本更低的版本-o1mini；其通过强化学习方法训练，具备在复杂任

务中深入思考的能力，能模拟人类思维过程，解决数学问题、编写代码和进行科学研究，性能在多个专业基准测试中

超越了以往的模型；同时，模型引入了“思维链”机制，增强了推理的透明度，AI的决策过程更加易于理解和监控。

我们认为，OpenAIo1的模型推理能力大幅提升，底层大模型持续迭代中，虽然AI目前尚未对传媒互联网上市公司

业绩层面产生显著影响，但经营层已经在应用或研发AI相关技术、工具、产品，AI融入各行各业是大势所趋，看好

AI技术、产业发展带来的机会。个股：建议关注持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、

IP方及版权方。

电子行业观点：云端硬件维持高景气度，英伟达、博通AI收入继续增长，博通上调全年AI营收指引。未来来看，AI

芯片厂商以及高速以太网厂商有望充分受益。苹果发布iPhone16，AppleIntelligence有望给iPhone16新机赋能，

加快换机周期，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争力，苹果AI技术及硬件创新有望

拉动硬件换机需求。1）AI云端硬件持续增长。英伟达公布FY25Q2业绩，英伟达FY25Q2营收300.4亿美元，

YoY+122%，QoQ+15%，此前指引为280亿美元（+-2%），业绩表现超预期，英伟达展望Blackwell需求远高于供

给能力，并将持续到26财年。博通公布FY24Q3业绩，FY24Q3博通实现130.72亿美元收入，同比增幅达47%，

博通将全年AI营收指引上调到120亿美元。2）苹果发布iPhone16，AI赋能有望拉动端侧机会。苹果公司发布iPhone

16、iPhone16Plus、iPhone16Pro、以及iPhone16Max。前面两款搭载全新的A18芯片，后面两款搭载性能更

强的A18Pro芯片。

通信行业观点：1、光模块EPS端依旧乐观，可继续交易业绩弹性：1）NVQ3指引小幅回落至三位数以内，股价出

现回调，但短期的影响在于供给端，不在于需求端。整体市场需