怡和嘉业_+医疗器械稀缺国际化标的，全球双寡头竞争龙头之一.docxVIP

公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品

怡和嘉业（301367）公司研究报告

证券研究报告2024年09月28日

医疗器械稀缺国际化标的，全球双寡头竞争龙头之一首次

医疗器械稀缺国际化标的，全球双寡头竞争龙头之一

首次覆盖

投资评级优于大市

股票数据

09月27日收盘价（元）

70.50

52周股价波动（元）

56.37-131.80

总股本/流通A股（百万股）总市值/流通市值（百万元）

90/57

6317/3985

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投资要点：

投资要点：

市场表现怡和嘉业海通综指2.04%-6.96%--15.96%--24.96%--33.96%--42.96%-2023/102024/12024/

市场表现

怡和嘉业海通综指2.04%

-6.96%-

-15.96%-

-24.96%-

-33.96%-

-42.96%-

2023/102024/12024/42024/7

沪深300对比

1M

2M

3M

绝对涨幅（%）

14.5

2.2

14.3

相对涨幅（%）

2.4

-6.5

7.1

资料来源：海通证券研究所

l行业双寡头垄断格局明显、进入壁垒高，公司产品矩阵丰富、得到全球认可。全球家用吸机市场的竞争格局分布集中，2022年公司位居国内龙头，全球第二。飞利浦召回事件前，主要以瑞思迈和飞利浦为代表占据了接近80%的市场份额，费雪派克、律维施泰因（万曼）、德百世和怡和嘉业等厂商则分列三到第六位。而飞利浦召回事件后，全球家用无创呼吸机市场巨变，公司成功补位。根据必威体育精装版沙利文数据，2022年公司家用无创呼吸机在全球市场市占率达17.7%，位居全球第二名；国内市场占有率达25.8%，是国产品牌中国内市场排名第一。

l公司重视海外业务发展，2023年境外收入占比近65.31%。2019-2023年，公司主营业务收入中境外收入所占比例为62.27%、45.21%、70.12%、84.72%、65.31%，获得海外客户认可。

分析师:余文心Tel:(8610mail:ywx9461@证书:S0850513110005分析师:贺文斌Tel:(010mail:hwb10850@证书:S0850519030001l公司近5

分析师:余文心

Tel:(8610Email:ywx9461@

证书:S0850513110005

分析师:贺文斌

Tel:(010Email:hwb10850@

证书:S0850519030001

l盈利预测。我们预计公司24-26年EPS分别为2.56、3.10、3.90元，归母净利润增速分别为-22.8%、21.0%、25.7%，参考可比公司估值，考虑公司所处呼吸机行业的领先地位，我们给予公司2024年23-29倍PE，对应合理价值区间58.96-74.34元，给予“优于大市”评级。

l风险提示。市场竞争格局变化风险；行业需求增速放缓风险；经销商模式风险；在研项目失败风险。

分析师:孟陆

Tel:010Email:ml13172@

证书:S0850522070002

主要财务数据及预测

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

(+/-)YoY(%)

净利润（百万元）(+/-)YoY(%)

1415113.6% 380161.0%

1122-20.7% 297-21.8%

921-18.0% 230-22.8%

109819.2% 27821.0%

126615.3%

34925.7%

全面摊薄EPS(元)

4.24

3.32

2.56

3.10

3.90

毛利率(%)

41.6%

46.1%

51.8%

52.0%

52.2%

净资产收益率(%)

14.6%

10.7%

7.7%

8.6%

9.9%

资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所

备注：净利润为归属母公司所有者的净利润

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

公司研究〃怡和嘉业（301367）2

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