阿特斯-市场前景及投资研究报告-储能第二成长曲线，股权激励，发展信心.pdfVIP

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阿特斯（688472）

首次覆盖

储能打造第二成长曲线，股权激励彰显发展信心

投资评级：买入主要观点：

[Table_Rank]

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[Table_Summary]

⚫阿特斯：光伏组件位居行业第一梯队，储能为第二成长曲线

报告日期：2024-09-30

阿特斯阳光电力集团股份有限公司成立于2009年，是全球主要

[Table_BaseData]

收盘价（元）12.05

的光伏组件制造商之一，核心业务为晶硅光伏组件的研发、生

近12个月最高/最低（元）15.64/8.84

产和销售，并以光伏组件业务为基础，向光伏应用解决方案领

总股本（百万股）3,688

域延伸。光伏应用解决方案包括光伏系统业务（分布式光伏系

流通股本（百万股）1,382

统）、大型储能系统（用于电网侧和电源侧的大容量储能系统）、

流通股比例（%）37.47

光伏电站工程EPC（电站工程项目的设计、设备采购和安装调

总市值（亿元）444

试、竣工验收和交付等全流程建设服务）业务。2021-2023年

流通市值（亿元）167

公司营收CAGR为35%；归母净利润CAGR为35%。

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较⚫组件业务：全球组件市场分化，公司受益于美国高盈利市场

20%我们预计2023/2024年全球组件市场约7690/5822亿元，2024

4%年同比下降24%，主要系竞争导致的组件价格下降所致，但全

10/231/244/247/24球组件需求量仍保持正增长。展望后续，我们认为组件价格底

-13%

部将在2024-2025年看到，后续组件市场规模将随需求量的增

-29%

长而保持低速平稳增长。但全球组件市场盈利将分化，美国和

-45%阿特斯沪深300印度市场增速或超全球平均，2024Q3美国组件价格仍高中国

组件价格约0.19美元/W，阿特斯在美国布局5GW组件产能，

[Table_Author]领先行业，未来公司将持续受益于美国高盈利市场。

⚫储能业务：高ROE市场下具备强α，份额与盈利共振向上

公司深耕高ROE海外大储市场，形成“储能系统+EPC+长期

服务”的一体化商业模式。受益于前期布局+储能需求高增，

储能业务进入快速放量阶段。23H2起，公司储能业务进入快

速发展期，收入与出货端同步快速增长。从行业、订单、产能

三