巨人网络-市场前景及投资研究报告：“王者征途”，拥抱AI浪潮.pdfVIP

公司深度研究|巨人网络

“王者征途”再起，全力拥抱AI浪潮证券研究报告

2024年09月28日

巨人网络（002558.SZ）首次覆盖

核心结论公司评级买入

股票代码002558.SZ

“征途”系列和“球球大作战”为公司核心产品线，优势赛道持续巩固，内

前次评级--

容更新迭代有序，《王者征途》小游戏表现亮眼，展望下半年《原始征途》

评级变动首次

小游戏将进入推广期，有望贡献流水增量，AI赋能降本增效与玩法创新，打

当前价格10.8

开增长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

近一年股价走势

政策边际回暖，游戏市场持续修复。24年8月国务院发布的《关于促进服

务消费高质量发展的意见》中明确提出要提升网络游戏质量、支持电子竞技巨人网络游戏Ⅲ沪深300

发展。24年以来，国产游戏版号发放节奏稳定，月均下发100个左右，同6%

-1%

时进口游戏版号审批加快。据伽马数据统计，2024年上半年我国移动游戏-8%

市场收入1075.17亿元，同比增长0.76%，多款新产品表现亮眼，驱动游戏-15%

-22%

市场持续回暖。-29%

-36%

两大赛道长线运营，新一轮产品周期开启。“征途”与“球球大作战”为公2023-092024-012024-05

司核心产品线，构筑稳健基本盘。据公司2023年年报，“征途”全系产品累

计流水超300亿元，通过系列化开发、玩家共创、多版本高频迭代、研发机

制优化，保持近20年长青。23年推出的《原始征途》手游表现远超历代产

品，取得首月流水破3亿元、全年流水超15亿元、累计新进用户数超1500

万的亮眼表现，IP影响力强。对标传奇品类，征途赛道市场空间大，有望通

过内部迭代、外部合作以及积极地IP推广等方式持续发力。《王者征途》小

游戏表现亮眼，展望下半年《原始征途》小游戏将进入推广期，有望贡献流

水增量，《太空杀》国内外市场的商业化亦值得期待。

高度重视研发，构建AI生产力。公司始终重视产品研发，持续优化研发架

构，重视对年轻人培养，人才引进和激励政策双重发力，研发费用率保持在

20%-30%较高水平。公司建立AI实验室，全方位赋能研发产品，持续提升

AI降本增效能力，目前已实现了基础设施至上层落地应用的进阶，《太空杀》

项目上已有AI原生游戏玩法推出，助力产品创新，丰富玩家体验。

风险提示：新游戏流水不达预期；政策风险；市场竞争加剧风险

核心数