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优先级劣后级合伙协议
篇一:lp与gp的优先与劣后退出收益分配
lp与gp的优先与劣后退出收益分配
(20xx-09-1217:44:49)
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标签:
杂谈
我国本土Vc/pe投资机构的募资模式及投资风格开始发
生快速的改变,逐渐形成了具有“中国特色”的Vc/pe发展
路径。近期,清科研究中心观测到,一些pe基金开始在基
金投资收益模式上进行创新,出现参考信托产品普遍采用的
“结构化概念”,将lp(limitedpartner,有限合伙人)分为
优先及劣后两个级别。举例说明,有限合伙制pe基金借鉴
结构化模式,设置优先、劣后两种级别的lp,出资比例3:1,
gp(generalpartner,一般合伙人)在基金中出资1.0%,每年
收取管理费2.2%。投资项目开始退出后,投资收益分配顺序
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为:
(1)先返还优先lp本金,优先lp本金收回后,继续对
该类lp分配出资额50.0%的投资收益;
(2)返还劣后lp本金;
(3)返还gp本金;
(4)上述分配完毕后,如还有剩余投资收益,优先、劣
后lp和gp分别按30.0%,45.0%,25.0%分配。
从结构来看,劣后级lp和基金的gp为优先级lp提供
了“安全垫”,使其可以先行收回投入的本金,并获得出资
额50.0%的投资回报。然而,也正是因为提供了“安全垫”,
且晚于优先lp参与投资收益分配,这两类出资人所承担风
险加剧,对于投资收益预期也更高,劣后lp在剩余
投资收益分配时将获得最大比重,而gp则将以1.0%的
出资在剩余投资收益分配时获得其中25.0%的份额。
假设基金规模为5.00亿元人民币,采用上述三类出资
人出资结构,清科研究中心通过计算,分析优先lp、劣后
lp和gp在不同的基金回报情况下各自的投资收益。计算过
程涉及以下四类财务指标:
(1)基金整体投资回报倍数:即随着所投项目退出,基
金获取的投资回报倍数,不受出资人投资收益分配机制影响;
(2)优先lp投资回报倍数:即随着所投项目退出,基金
在不同回报水平下,优先lp将获得的投资回报倍数;
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(3)劣后lp投资回报倍数:即随着所投项目退出,基金
在不同回报水平下,劣后lp将获得的投资回报倍数;
(4)gp投资回报倍数:即随着所投项目退出,基金在不
同回报水平下,基金gp将获得的投资回报倍数;
我们注意到,各类出资人回报水平随着基金回报倍数的
增长而增长,但增速均逐步放缓:
(1)优先lp:
在基金整体回报倍数达到1.11倍时,优先级lp即可收
回本金并获得50.0%的投资收益,另外可在劣后lp和基金
gp取回本金后参与分配剩余投资收益。与其他两类出资人比
较,优先lp获得投资收益较早,但随着基金投资收益的增
长,其回报水平明显低于其他两类出资人;与基金回报倍数
比较,计算结果显示,此类lp自身的投资回报倍数不可能
超过基金整体水平。
(2)劣后lp:
在基金整体回报倍数达到1.11倍时,劣后lp
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