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新型的金融衍生工具(2)

第一部分

金融衍生工具及风险控制

随着我国市场经济的逐步完善和发展，国内

市场与国际市场的联系更加紧密，企业面临的经

营风险也越来越大。金融衍生工具作为规避和管

理系统性金融风险的有效工具，近年来在世界各

国广泛应用。但不可否认的是，在现实中，金融

衍生工具在实现规避风险的同时，又经常带来更

大的风险，甚至给投资者带来毁灭性的打击。我

国企业由于缺乏运用金融衍生工具的经验，面临

的风险更加巨大。为此，国家出台了一系列加强

金融衍生工具风险控制的政策，例如《中央企业

期货交易管理暂行条例》、《关于对中资银行衍生

产品交易业务进行风险提示的通知》、《金融机构

衍生产品交易业务管理暂行办法》。因此，中国

企业怎样做到既利用金融衍生工具规避风险和

合理配置资源，又有效控制金融衍生工具风险，

这是我们迫切需要研究和解决的问题。

一、金融衍生工具的定义及使用利弊

（一）金融衍生工具的定义

金融衍生工具也称金融衍生产品,是一种通

率波动风险。

（3）在防范利率风险方面。我国利率市场化

正在逐步推进，银行间同业拆借市场、银行间回

购市场、银行间和交易所债券市场的利率已经市

场化，票据贴现和转贴现利率已放开，国债和金

融债券发行采取市场化招标方式，金融机构的存

贷款利率也将逐渐放开。利率波动幅度加大，波

动更加频繁，资金市场的参与者面临的利率风险

不断加大，迫切需要通过利率掉期等衍生产品交

易锁定资金成本。

（4）在防范股票价格风险方面。我国股票市

场规模不断发展，但与其他国家股票市场相比，

股票市场价格波动过大，投资者面临着较大的风

险，因此投资者需要运用股指期货等衍生工具规

避股价波动带来的风险。

（5）在防范商品价格风险方面。我国经济在

走向国际化的进程中，将更多地与世界经济相融

合，商品价格受国际市场价格的影响越来越大。

对于与基础原料密切相关的企业来说，为了防止

原材料价格和最终产品价格的暴涨暴跌，客观上

需要利用商品期货等衍生工具锁定原料成本或

销售收入，防范经营风险。

2、金融衍生工具是一把锋利的“双刃剑”

金融衍生工具作为规避基础金融产品风险而产

生的一种新的金融工具，在世界经济中得到了广

泛的应用，在防范金融产品风险方面发挥了十分

重要的作用。但是，由于金融衍生工具的交易多

采用杠杆交易方式，对风险具有放大效应，而且

作为新的金融工具，其风险具有一定的隐蔽性，

人们对其风险认识不足。因此，金融衍生工具在

制造了无数市场传奇的同时，也酿成过多次惊人

的巨额亏损和金融危机事件。

在国际上，1994年12月，美国奥兰治县司

库将“奥兰治县投资组合”大量投资于所谓“结

构性债券”和“逆浮动利率产品”等衍生性证券，

投资组合出现17亿美元的亏损，从而导致奥兰

治县政府破产。1995年，巴林银行日经指数期

货亏损14亿美元，最终导致这个有230年历史

的银行破产。2006年9月，美国Amaranth对冲

基金由于投机天然气期货导致一周内60亿美元

的巨额损失，成为继1998年美国长期信用资本

管理公司之后最大的损失事件。

在我国，1997年，我国最大铅锌生产和出

口基地之一的株治冶炼厂，从事锌保值交易的具

体经办人员越权透支进行交易，3天内亏损达到

1亿多美元。2004年的中航油新加坡公司投资石

油期权产生巨额亏损高达5.5亿美元。2005年

12月21日，中国国储局一名交易员在LME（伦

敦金属交易所）铜期货市场上建立空头头寸约１

５万至２０万吨，亏损3.7亿元左右。2006年2

月底到4月期间，中盛粮油套期保值在期货和现

货市场都出现了亏损，亏损超过1.3亿港币。这

一系列的金融风波都是由于运用金融衍生工具

不当或内部控制失效造成巨大损失，因此，企业

在运用金融衍生工具的同时，加强金融衍生工具

风险的控制就显得尤为必要。

二、金融衍生工具风险的种类和特点

（一）金融衍生工具风险的种类

在巴塞尔银行监管委员会于1994年7月27

日发表的《衍生产品风险管理指南》中，把衍生

品的风险类型归为五类：

1、市场风险(MarketRisk)

又称价格风险，是指因标的资产（如利率、

汇率、股票指数、商品等）市场价格波动而导致

金融