银行业市场前景及投资研究报告：研究框架.pdfVIP

行业研究|深度报告

银行行业

看好（维持）

银行业研究框架国家/地区中国

行业银行行业

报告发布日期2024年10月01日

核心观点

⚫自上而下：银行研究的总量视角。银行业具有顺周期特性，自上而下的视角能够提

供对宏观经济环境的理解和前瞻性的判断。由于银行资产以贷款为主，贷款又主要

投向涉房和涉政类业务，银行经营状况高度关联地产周期和财政周期，历史上的几

轮地产周期均对银行信贷需求、资产质量产生了重要影响，近年来，财政支出力度

和节奏的重要性日益凸显。更广义来讲，总需求由企业、居民和政府三大实体部门

组成，实体经济的加降杠杆周期直接影响银行的财务表现和未来发展趋势。

⚫自下而上：行业及个股分析指标。自下而上的研究侧重于深入分析个股的具体情

况，通过报表分析和指标比较把握个股的基本面差异。银行ROE的核心要素在于

量、价、质三方面：1）资产负债规模和结构：研究银行的资产负债行为，实际上是

结合宏观环境、行业趋势、监管政策、资产负债价格、银行自身资源禀赋等，预测

各类资产和负债的配置规模、比重及其变化。现阶段在需求偏弱及监管引导的共同

作用下，贷款增速或延续趋势性放缓，部分银行的金融投资力度有所加大，但也要

考虑利率风险的约束。2）净息差：是衡量盈利能力的重要指标，与风险偏好、货币

政策、市场供求关系等因素有关。目前息差仍处于下行通道，但考虑到监管注重通

过压降负债成本维护银行合理的息差水平，后续压力或较为可控。3）资产质量：资

产质量可通过同步指标、前瞻性指标、拨备等多方面指标综合评估。当前阶段扰动

因素主要来自小微和个贷，在核销积极、风险整体可控的背景下，我们预计资产质政府债贡献社融主要增量，非银存款同比2024-09-14

量表征指标有望保持稳健，但需关注银行通过节约信用成本来反哺利润的空间的有大幅多增：——8月金融数据点评

限性。外部监管因素对于银行经营行为也有重要影响，历史上看，信贷规模管控，基本面整体稳定，预计全年业绩支撑稳定2024-09-03

分红无虞：——A股上市银行24H1中报综

对银行理财、同业、资管业务的规范，流动性监管，MPA考核，金融业增加值核算

述

方式优化等举措的出台均对银行业的发展产生了深远的影响。

总量增速持续适配新常态，广义流动性边2024-08-13

⚫银行估值框架、驱动因素复盘与展望。PB为银行股的主要估值方法，ROE决定银际小幅改善：——7月金融数据点评

行股估值的中枢。复盘银行板块的历史行情，驱动因素主要来自银行基本面改善、

政策刺激下的顺周期预期走强或宏观经济的企稳、资本市场流动性的整体或结构性

改善。站在当前时点，我们认为银行板块后续具备几方面支撑因素：1）广谱利率下

行落地，红利策略的逻辑依然有效。2）一揽子货币政策落地后，不排除后续配套宽

财政政策出台的可能性，顺周期逻辑边际强化。3）银行基本面有一定压力，但在息

差冲击可控、拨备较为厚实、风险不大幅恶化的情况下，未来两至三年有望维持业

绩的基本稳定。4）证券、基金、保险公司互换便利创设，A500指数基金发行，