一拖股份(601038)崛起东方，走向全球-240920-广发证券-40页.pdfVIP

[Table_Page]公司深度研究|专用设备

证券研究报告

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一拖股份（601038.SH）公司评级买入

当前价格16.75元

崛起东方，走向全球合理价值19.85元

报告日期2024-09-20

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核心观点：

[Table_BaseInfo]

基本数据

国之重器，耕耘东方。一拖股份历史悠久，1958年生产了中国第一台总股本/流通股本（百万股）1123.7/1123.7

拖拉机，拉开中国农机工业序幕，是共和国农机工业“长子”。18年开总市值/流通市值（百万元）18282/18282

始，公司进行管理改革，持续优化人员+管控费用，归母净利润在19年一年内最高/最低（元）19.69/11.18

由负转正，此后净利率稳步提升，从19年2.2%提升至23年的8.6%。30日日均成交量/成交额（百万）4.9/73.7

核心竞争力：产品、品牌和渠道三重优势。公司拖拉机的四大核心零部近3个月/6个月涨跌幅（%）-2.57/1.60

件已能100%自制，制造能力强。根据潍柴雷沃IPO问询函回复及第

一农机公众号，一拖22年国内市占率25%，140-200马力区间的产品

[Table_PicQuote]

相对市场表现

销量排名第一。产品+品牌力的叠加使得公司产品具备一定溢价，均价

高于国内其他品牌。此外，农机行业终端客户分散，渠道力是重要竞争70%

力之一，公司渠道下沉、网络密植，优势显著。52%

34%

国内：拖拉机需求已稳定，大马力占比提升为主动能。近年来我国拖拉16%

机整体产量保持55万台中枢区间，未来伴随政策调整和种植规模化推-2%

09/2311/2301/2403/2405/2407/2409/24

进，需求结构将不断优化。一拖股份作为拖拉机龙头企业，其优势在大-20%