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第九章金融衍生市场投资分析;一、远期合约概述

远期合约（ForwardContracts）是指交易双方

约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。

远期合约相关的概念:多方，空方，交割价格

远期合约的非标准化特征及优缺点;二、远期合约的定价;证明:无套利均衡;远期价格与现货价格的关系;三、远期合约的价值;第二节期货合约投资分析;二、期货合约的基本功能;三、期货合约要素;DJ标准合约条款;四、期货合约的交易制度;2.逐日盯市（MarkingtoMarket）

盯市是期货交易最大特征，又称为“逐日结算”，即在每个营业日的交易停止以后，成交的经纪人之间不直接进行现金结算，而是将所有清算事务都交由清算机构办理。

浮动盈亏

盯市制度的重要性;平仓（ClosingOutPositions）对冲交易

交割（Delivery）现金交割和实物交割;五、期货价格与现货价格关系;?从期货与现货之间的平价关系我们可以看出，现货价格与期货价格在一般情况下是不一致的。两者之间的差称为基差（Basis），用公式表示为:

基差=现货价格-期货价格;（二）期货市场的到期效应;六、期货合约的定价

（一）无套利定价原理;证明:;（二）外汇期货定价;（三）股票指数期货定价;StockIndexFutures

2008年11月19日,DJ指数收盘为7997.28点。求1个月到期的DJ期货理论价格。;? 从Bloomberg数据表，可知:(1)无风险利率为Rf=2.17;（2）距离交割日31天;（3）1个月期的DJ成分股股利为26.14;formula;（四）利率期货定价;中长期利率期货定价中的两个重要概念:最便宜可交割债券（Cheapest-to-DeliverBonds,CTD

）和转换因子（ConversionFactors,CF）。

S为偶数时:

S为奇数时:;中长期国债期货的理论价格:

持有成本:;第三节期权合约投资分析;（二）期权合约要素;（三）期权合约的常见类型;（四）期权合约的盈亏分布;2.看跌期权的盈亏分布;二、期权的价值;期权的内在价值;2.期权的时间价值;（二）期权价格的界限1.期权价格的上限;２、期权价格的下限

看涨期权价格的下限:

欧式看跌期权价格下限:

美式看跌期权价格下限:;（三）影响期权价值的因素;4.标的资产价格的波动率;5.标的资产的收益;三、期权的定价;BOPM??基本假设有:

市场为无摩擦的完美市场，即市场投资没有交易成本。这意味着不支付税负，没有买卖价差

（Bid-AskSpread）、没有经纪商佣金（BrokerageCommission）、信息对称等；

投资者是价格的接受者，投资者的交易行为不能显著地影响价格；

允许以无风险利率借入和贷出资金；

允许完全使用卖空所得款项；

未来股票的价格将是两种可能值中的一种。;二项式（看涨）期权定价模型的六步骤

第一步,未来股价可能的运动形态。;第三步,构建无风险对冲投资组合。;（二）Black-Scholes期权定价模型及其发展;布莱克和斯科尔斯欧式看涨期权定价公式:

其中:;%假设标的资产价格符合几何布朗运动dS/S=alpdt+sigdz;影响看涨期权价值的因素:

标的股票的价格越高，看涨期权的价值也就越高；

期权执行价格越高，看涨期权的价值越低；

期权的到期时间越长，看涨期权的价值越高；

无风险利率越高，看涨期权的价值越高；

标的股票的价格波动率越大，看涨期权的价值越高。;看涨期权对股票价格的敏感性;X=30;sigma=0.3;r_f=0.05价格=15-50

周期:12M;2.Black-Scholes期权定价模型参数估计;华菱权证的历史波动和隐含波动（2006.3.2~2006.11.14）;3.看涨期权与看跌期权的平价关系（Put-CallParity）;看涨期权与看跌期权的平价关系套利表;（三）Black-Scholes期权定价模型的应用;3.认购权证的定价;实例:鞍钢权证的理论价格和实际价格（2005.12.05～2006.11.14）