家用电器行业市场前景及投资研究报告：换挡时刻，以旧换新.pdf

证券研究报告

行业研究|行业专题研究|家用电器

换挡时刻，再读以旧换新

2024年09月30日

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证券研究报告

|报告要点

7月25日《加力措施》至今，中央财政主导的新一轮以旧换新由中央指引向地方实践转化，

当前2/3省级方案在中央方案8类基础上扩充品类，消费端补贴兑现以支付立减为主流，截

至目前超1/3省市覆盖线上，后续有望进一步扩大；参与企业先行垫资，定期申报回款。若中

央以旧换新补贴资金中7类家电+电脑落地30%，测算家电品类补贴销售总额大致相当于2023

年零售额的32%；当前白电龙头在线下中高端价格带份额优势突出，垫资对参与主体资金/运

营能力形成门槛，“价格结构+渠道”优势加持之下，龙头经营或更受益。

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2024年09月30日

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家用电器

换挡时刻，再读以旧换新

➢政策文本哪些要素值得关注？

投资建议：强于大市（维持）7月25日《加力措施》至今，新一轮以旧换新由中央指引向地方实践全面落地，

上次建议：强于大市对30个省级方案要素进行梳理：○1品类：近2/3政策样本在中央方案之外扩充品

类，品类包括扫/洗地机等；○2执行：中央8类1/2级能水效产品分别补贴15%/20%，

相对大盘走势扩充品类补贴10%-15%不等，消费端兑现以支付立减为主流，截至目前超1/3省市

家用电器沪深300覆盖线上，后续覆盖面大概率扩大；○2兑付：政策执行以销售企业为主体，要求垫

30%资，少数地方有预拨机制，企业定期申报回款。此外，部分省市无须交旧可参与。

13%➢兑现阶段带动效果如何量化？

时至9月末，新一轮以旧换新成效进入兑现阶段，执行初期奥维周度零售监测与

-3%

省市/KA披露销售及客流数据多有中高双位数以上增长，中高端快于整体，套购率

-20%/客单值环比提升；我们以可得数据测算，补贴销售均价多在4000元以上，较7类

2023/102024/22024/62024/9大家电市场均价明显上浮，实际平均补贴力度达18.5%-19.5%，贴近政策上限，一

级能效为主。若假设1500亿消费品以旧换新国债资金中7类家电+电脑落地比例

相关报告30%，考虑省级配套，资金全部兑现对应补贴销售总额约为2023年市场规模的32%。

1、《家